财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低(dī)迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗)计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过(guò)一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时(shí)代后，企业(yè)为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几(jǐ)年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价，中高(gāo)低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知(zhī)度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度(dù)延续高增(zēng)，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时(shí)带动(dòng)公(gōng)司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道(dào)超(chāo)车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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