2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发(fā)现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因利(lì)润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料(lià氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因o)硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱(lái)特(tè)的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增(zēng)长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一(yī)步下(xià)行空(kōng)间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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