申万一级(jí)的半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音度分散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母净利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关(guān)客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量(liàng)下增(zēng)速(sù)最快(kuài)的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风险指标(biāo)反映(yìng)行业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发(fā)等(děng)有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)行业(yè)前3,2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了(le)批(pī)量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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