财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆的(de)淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力(lì俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米)啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展(zhǎ俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米n)在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价(jià)同(tóng)期累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有(yǒu)自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体市(shì)场份额(é)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太（百威英(yīng)博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头(tóu)部(bù)企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地(dì)区的销(xiāo)售(shòu)权(quán)划(huà)归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处(chù)于(yú)产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优(yōu)化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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