私募(mù)基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资(zī)基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实施(shī)登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证券投资(zī)基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协(xié)已登记(jì)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基(jī)协结(jié)合(hé)私募证券投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资(zī)基金运(yùn)作规(guī)则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节(jié)提出了(le)规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资基金初(chū)始募(mù)集及(jí)存续规模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投资基金登记(jì)备(bèi)案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基(jī)金(jīn)初(chū)始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基金合同(tóng)中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市(shì)场波(bō)动(dòng)导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案(àn)办(bàn)法》出台后(hòu)，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约定投资者不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面(miàn)，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的(de)，应当明(míng)确约定所投资的(de)私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募集基金以外(wài)的其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当以风(fēng)险管理、资产配(pèi)置为目(mù)标开(kāi)展(zhǎn)衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务(wù)，提(tí)出集(jí)中度(dù)、杠杆等要求(qiú一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖)。

　　运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投资(zī)者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金在交易(yì)系(xì)统安全(qu一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖án)、异常交易监控(kòng)、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产品命名等(děng)方面提(tí)出规范要(yào)求。进一步细化对私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规模(mó)私募证(zhèng)券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具(jù)体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人控制的私(sī)募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持(chí)续建立健全(quán)流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应(yīng)急处(chù)置、关于预(yù)警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测(cè)试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力(lì)制定并持续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预案(àn)，明确预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者(zhě)门槛(kǎn)等监(jiān)管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监(jiān)管(guǎn)的(de)实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募(mù)基金相对其他资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的(de)整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低存续规模(mó)等触(chù)及底(dǐ)线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后不(bù)得新(xīn)增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求(qiú)修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实(一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖shí)施后存(cún)量基金新募集的(de)投资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续(xù)期限发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的(de)私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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