自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资(zī)情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在(zài)一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了(le)自(zì)己的(de)投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的(de)基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从(cóng)基(jī)金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末的股票市(shì)值占基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一(yī)季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维(wéi)持和去(qù)年底的差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调(diào)整幅(fú)度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基金持有(yǒu)港股和(hé)美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调整，增加了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资(zī)者需要时(shí)刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量(liàng)的(de)行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅(máo)台再次成为该(gāi)基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易(yì)所，而增(zēng)加(jiā)了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)，而药明生物退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的(de)头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去(qù)年底已经进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已经推出(chū)了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其(qí)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒ卯怎么读，卯足劲是什么意思解释ng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益(yì)基金(jīn)管理规模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季(jì)度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的(de)投资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值得投(tóu)资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等(děng)到它(tā)们用事实(shí)证明自(zì)己的成(chéng)功(gōng)和巨大的(de)成(chéng)长潜(qián)力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势(shì)之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使投(tóu)资者未来(lái)更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参(cān)考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积(jī)累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出(chū)好公司是如(rú)此重要(yào)，因(yīn)为好公司不是好股票(piào)的(de)唯一(yī)情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的(de)定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企业基本面的(de)核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财(cái)务(wù)数据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用来(lái)检验并修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财(cái)务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能(néng)正确评判这家公(gōng)司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读了年(nián)报中的(de)附注，你就会(huì)超过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期(qī)的(de)经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过(guò)市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式(shì)往(wǎng)往没(méi)有变化，通(tōng)过深入的(de)研究并抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意(yì)味着(zhe)长期可观(guān)的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末(mò)的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均(jūn)出现(xiàn)在(zài)该基金(jīn)去年(nián)四季(jì)度末的(de)前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新(xīn)科技(jì)技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资(zī)产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关(guān)系不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓(cāng)结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格菘一(yī)季(jì)度的重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季(jì)度(dù)的表现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累的(de)公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水(shuǐ)平(píng)已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市(shì)场(chǎng)定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特(tè)点来(lái)说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预(yù)期(qī)的时间(jiān)维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何(hé)调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易(yì)方达新(xīn)经济基金中回顾(gù)一季度(dù)市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动力(lì)不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一(yī)定差(chà)距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这(zhè)是(shì)否(fǒu)只是当下复杂(zá)环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其(qí)4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处(chù)安(ān)放(fàng)的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出(chū)，而(ér)新能(néng)源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了(le)一些(xiē)由于(yú)短期基本面一(yī)般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大(dà)的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化(huà)上看(kàn)，此前(qián)连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进(jìn)前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季度(dù)的第二(èr)大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可(kě)能是(shì)一(yī)次(cì)全新的(de)技术(shù)革命，将极大提升全(quán)社会的生(shēng)产效率，但客(kè)观上我们当(dāng)下的研究认知还不(bù)具(jù)备对相关标(biāo)的(de)的定价能(néng)力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不(bù)太符(fú)合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的(de)价(jià)格买入预期收益(yì)率更高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继(jì)续对产业(yè)和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还分享了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资(zī)本(běn)市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一(yī)次关键选择时将胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等(děng)新(xīn)兴市场获得(dé)了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部(bù)分行业(yè)已经进(jìn)入库(kù)存(cún)周期的(de)尾段(duàn)，我们(men)可能真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市(shì)场(chǎng)，我(wǒ)们也(yě)衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于(yú)在(zài)优(yōu)质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季(jì)度持(chí)仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金域医学(xué)首次进入(rù)富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三(sān)方医学检验及(jí)病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积(jī)累的“大平台(tái)、大网络(luò)、大(dà)服(fú)务(wù)、大样(yàng)本和大(dà)数(shù)据”等资源(yuán)优势(shì)，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供(gōng)领先(xiān)的医学(xué)诊断(duàn)信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速(sù)，截止(zhǐ)4月(yuè)20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季(jì)度退出富国(guó)天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一(yī)季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进(jìn)入(rù)了(le)复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了(le)明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性(xìng)行业卯怎么读，卯足劲是什么意思解释监管政策(cè)放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们(men)应该看到是(shì)积极(jí)的因素正在发挥作用持续的(de)进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体(tǐ)估值依然处于(yú)长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置，当下(xià)权益(yì)市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面(miàn)临(lín)的重重(zhòng)困难(nán)终(zhōng)将(jiāng)找到(dào)解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对应的预期(qī)回报(bào)水平的是相当合(hé)适(shì)的(de)。未来我们依(yī)然(rán)会致力于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值，去翻(fān)更多的(de)“石(shí)头”。

　　他(tā)在(zài)多次季(jì)报(bào)披露时反(fǎn)复(fù)强调(diào)，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造(zào)价值的(de)实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善(shàn)、管理层(céng)优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的(de)概率能在(zài)未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价(jià)值。分(fēn)享企业(yè)自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个(gè)股(gǔ)而(ér)非择时的投(tóu)资风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其(qí)前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大，一季度(dù)环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着(zhe)高利(lì)率环(huán)境(jìng)大概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特(tè)别是居民和(hé)中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随(suí)着经济逐步正常化，居(jū)民消费(fèi)信心(xīn)回(huí)升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必(bì)然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回(huí)升。就近(jìn)期公布(bù)的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速度和(hé)幅度向(xiàng)下修(xiū)正(zhèng)。紧缩(suō)带来的(de)金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流(liú)动(dòng)性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存，处(chù)理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全球无(wú)风险收益率在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体(tǐ)发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们(men)可(kě)以将目(mù)光更多放在微(wēi)观企业层面。可(kě)以看到(dào)很多(duō)公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为持有人创造良好收益。

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