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北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分(fēn)红，是包括能源(yuán)链、“一带一(yī)路(lù)”和运(yùn)营商(shāng)在内(nèi)的“中特估(gū)”方向(xiàng)最鲜明的共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商(shāng)PB估(gū)值分(fēn)别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的(de)大幅上涨(zhǎng)后(hòu)，当前这(zhè)些板块估值(zhí)仍处于历史(shǐ)平均(jūn)水平附近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带一路”和运营商(shāng)股息率显著高于市场整体，较(jiào)高的分红(hóng)也成为(wèi)其(qí)进可攻、退可守的(de)重要支撑。

　　二(èr)、“中(zhōng)特估”投资范式(shì)之二：政(zhèng)策的持续支撑(chēng)和催化(huà)

　　政(zhèng)策(cè)持续(xù)支(zhī)撑和(hé)催(cuī)化，成(chéng)为“中(zhōng)特(tè)估”中“一带一(yī)路”和运(yùn)营(yíng)商板块修复(fù)的(de)重要(yào)驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际，从(cóng)沙伊(yī)和(hé)解(jiě)、中俄深化合作联合声明、中(zhōng)巴联合(hé)声明等(děng)，以及(jí)后续(xù)5月召开在即的第三(sān)届“一带一路”国际合(hé)作高峰论坛，“一带一路(lù)”相关利好不(bù)断，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运(yùn)营商(shāng)：去年10月以来，数字经济上升为国家战略，相关(guān)政策(cè)密集出台。今年国务院改组又新(xīn)设(shè)国(guó)家数据局。运营商作为(wèi)“数字经(jīng)济”的基础设施，持续得(dé)到(dào)催(cuī)化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人民币升(shēng)值的全年宏观主线驱动盈利能力(lì)修复，带(dài)动(dòng)能(néng)源(yuán)链整体性(xìng)上(shàng)涨。1）能源产(chǎn)业链(liàn)作为原材(cái)料高度依赖海(hǎi)外(wài)供应(yīng)、同时下游需(xū)求基本集中在国内市场的方向(xiàng)之(zhī)一(yī)，将充分受(shòu)益于人民(mín)币(北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯bì)升值的宏观趋(qū)势。2）中(zhōng)国经济复(fù)苏，下游领域(yù)需求预期回暖，能源产(chǎn)业(yè)链尤其是(shì)行业龙(lóng)头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范(fàn)式，“中特估(gū)”重点(diǎn)关注(zhù)哪些方向？

　　除(chú)了能源链、“一带一路”和运营商等之外，当前(qián)我们(men)建议关(guān)注(zhù)机械（造(zào)船）、交运（公路、铁(tiě)路(lù)、港口）、大(dà)型(xíng)银行等细分(fēn)方(fāng)向。

　　1）机械（造北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯船）：船舶(bó)制(zhì)造业作为国家重点支(zhī)持的战略性产业(yè)之一(yī)，近年来经历了行业调整和产能过剩的困境，但近(jìn)期板块景(jǐng)气已在改善：一方面，随着全球航运市场(chǎng)需求正在增长，带(dài)来包括化学品船与成品油轮船的(de)订(dìng)单大幅提升。另一方面，国企改革推动造船企业重组整合和产能优化之下，国内船舶制造业已在逐(zhú)步实现结(jié)构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口）：五一期(qī)间各(gè)项数据(jù)恢复良好。业绩确定性强，承诺(nuò)高(gāo)分红(hóng)，类债属性突出(chū)。经(jīng)济增速下行(xíng)，高速公路、铁路、港口资产稳健(jiàn)性(xìng)凸显，业绩成长及确定(dìng)性较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上市(shì)公司更加注重投资人回(huí)报，多家(jiā)公司发(fā)布股东回报(bào)计(jì)划，大幅提(t北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯í)高分红(hóng)比(bǐ)例以(yǐ)及承(chéng)诺未来(lái)几年高分红水(shuǐ)平(píng)，给投资人带来(lái)确定性的高股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏大背景下融(róng)资需求(qiú)回暖，基(jī)本面有(yǒu)支撑，板块(kuài)估值也(yě)具备修复空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求连(lián)续三个月(yuè)超预期回暖(nuǎn)，在稳增(zēng)长和扩投(tóu)资的(de)政策基(jī)调下，后续(xù)信贷、社融仍有望平稳增长。此外(wài)，作为业绩稳定且高分红的板块(kuài)，当前(qián)银行PB估值(zhí)处于2016年以来11.6％的较(jiào)低位置，修复空间较(jiào)大。