5月13日，年内首只央企(qǐ)主题ETF——华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)央企红利(lì)ETF发(fā)布(bù)公(gōng)告称(chēng)，其(qí)累计有(yǒu)效(xiào)认购申请(qǐng)份(fèn)额(é)总额超过20亿份发行(xíng)上限，将启(qǐ)动比例配(pèi)售。这则小公告体现(xiàn)出市场对这一(yī)“中特估(gū)”主(zhǔ)题(tí)的追捧力度。

　　实际上(shàng)，近期围绕着(zhe)“中特(tè)估”的行情，市场关注(zhù)度非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更(gèng)成(chéng)为这(zhè)一波“中特估”行情的催化剂。实(shí)际上(shàng)，早在去(qù)年底及今年一(yī)季(jì)度(dù)，一些基金经理开始调(diào)仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目(mù)前“中(zhōng)特估”资金面、情绪面、估值方式等问题成为市场(chǎng)关注焦点，中国基金(jīn)报采访(fǎng)多位(wèi)投研人士，解析“中(zhōng)特估”这(zhè)些焦点问(wèn)题(tí)。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报发行

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特(tè)估”主题积极追捧。不仅(jǐn)华泰柏(bǎi)瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见出现(xiàn)启动“比例配(pèi)售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也(yě)持(chí)续(xù)“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有多只国(guó)央企主(zhǔ)题基(jī)金发行，市场对此充满(mǎn)期待，如5月(yuè)15日就(jiù)有3只央企回报(bào)ETF，后续跟踪央(yāng)企科技引(yǐn)领(lǐng)、央企(qǐ)现(xiàn)代能源等ETF也将(jiāng)获(huò)批发行，更有(yǒu)扎(zhā)堆上报的央国企基金在排(pái)队入(rù)市。

　　这些或成为这(zhè)一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何龙表示，央企(qǐ)ETF发(fā)行在(zài)情绪(xù)上是构成催化因素(sù)的(de)，近期(qī)银行股大涨的一(yī)个催化因(yīn)素就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金的(de)申报发行，我(wǒ)认(rèn)为确实会成为引爆行情的催化剂，基本(běn)面、资金面、政策(cè)面都在向好(hǎo)，下(xià)半年(nián)，中特估(gū)有可能独领风骚。”万家基金(jīn)章(zhāng)恒更是表示。

　　同样，博(bó)时基(jī)金指数与量化(huà)投资部基金经理(lǐ)杨振建(jiàn)就表示，近期密集申报(bào)的(de)国(guó)央(yāng)企主题基(jī)金(jīn)主要涉及“股东回报”、“科技(jì)引领”、“现代能源”几大主题，这样的布(bù)局可以更好支持央国企的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发(fā)行将成为行(xíng)情(qíng)进一步上涨的催化(huà)剂。去年以(yǐ)来公(gōng)募基金发行整(zhěng)体(tǐ)平淡，近(jìn)期多只国央企主(zhǔ)题基(jī)金申报和发行，行情火(huǒ)热下(xià)将(jiāng)为市场带来增量(liàng)资金，有望推动(dòng)进一步上(shàng)涨。”杨振建(jiàn)进一步(bù)表示。

　　此外，银(yín)华基金ETF业务(wù)总监王(wáng)帅认为(wèi)，公(gōng)募基金积极布局央国企主题基(jī)金，一方(fāng)面(miàn)是因为新一轮深化国企改革的大幕(mù)将拉(lā)开，叠加“中特估”概(gài)念，央国企(qǐ)上市(shì)公(gōng)司的投(tóu)资价值凸(tū)显，该(gāi)主题的基(jī)金将为投(tóu)资者提(tí)供更丰(fēng)富的工具以参与到央国企(qǐ)投资。另一方面(miàn)是落实公募(mù)基(jī)金行业高质量发(fā)展的(de)要求(qiú)，引导更多(duō)资金参与央(yāng)国企改革(gé)，更好发(fā)挥公募基金服务(wù)资(zī)本市(shì)场改革、服务实体经济和国家战略的作用。

　　王(wáng)帅表示(shì)，未(wèi)来央企ETF的(de)发行将为(wèi)央(yāng)企相关标的和板(bǎn)块带来增量(liàng)资金(jīn)，提升交易活跃度，有望成(chéng)为中特估行情的催化剂。

　　存量市场中变赛(sài)道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来(lái)，市场(chǎng)结构性行(xíng)情(qíng)明显，中特估和人(rén)工(gōng)智能成为两(liǎng)大明显的(de)主线，而新能源(yuán)等前期热(rè)门赛道股冷却，在此背(bèi)景下，一些(xiē)基(jī)金经理(lǐ)开始调仓换(huàn)股“中特估(gū)概念”。

　　万家基(jī)金(jīn)基金经理章恒直(zhí)言(yán)，自(zì)己(jǐ)目前重点关注(zhù)三大行业，火电、券商、军工，这三大行业主要(yào)是央(yāng)企(qǐ)或(huò)地方国(guó)资所(suǒ)在(zài)的行业，民营企业(yè)占比较少(shǎo)。

　　“首先是(shì)基于行业本(běn)身基(jī)本(běn)面在今(jīn)年会(huì)有重大的向上(shàng)变(biàn)化的机会，比如火电，会受(shòu)益(yì)于(yú)煤炭价(jià)格的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益于今年市场成交量的放大(dà)，盈利大幅(fú)增长等。同时，随着国有企业改革的推进，大概率(lǜ)这些企业会进入一个提质增效、释(shì)放业绩的(de)过(guò)程(chéng)。”章恒(héng)表示，中特(tè)估是(shì)过去5年10年改革的(de)成(chéng)果，是非(fēi)常(cháng)基本面(miàn)的，和他(tā)过去1至2年研(yán)究投资思(sī)路也非常吻合，为在下(xià)半年抓住这波(bō)中(zhōng)特估的投(tóu)资机会做好了准(zhǔn)备。

　　“去年年(nián)底已开始(shǐ)重视(shì)中特估(gū)的(de)投(tóu)资机会(huì)，判断中特估的机会未来三年分两个阶(jiē)段。”融通红利机会基金经理何(hé)龙(lóng)表(biǎo)示，第一阶段(duàn)也就是今年以数字(zì)经济和“一带一路”的主题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率(lǜ)极高(gāo)的品(pǐn)种，将(jiāng)会迎来普(pǔ)涨(zhǎng)性的机会。第二阶段是未来两年，在主题性机会(huì)消散以后，基于顶层设计对(duì)国央经(jīng)营管理价(jià)值(zhí)导向(xiàng)变化，我们判断经(jīng)营成(chéng)果随之改变是一个慢变量，会在(zài)未来(lái)两年体现在每(měi)一个(gè)央(yāng)国企的(de)报表(biǎo)中。

　　何龙强调，目前(qián)在挖掘(jué)公司经营层面可能发生显著正向变化(huà)的个股(gǔ)提前进行(xíng)布局，比如医药和消费(fèi)等行业。

　　其实(shí)一(yī)季报已经显露出不少基金在行动(dòng)。国(guó)金证券研究所数据显示，偏股主动型(xíng)基金2022年年报(bào)前十大重(zhòng)仓股股票池(chí)中，“中特估”概(gài)念占偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)持(chí)有(yǒu)股票市值(zhí)比例仅有1.18％。而(ér)2023年一(yī)季报披(pī)露的持仓(cāng)中，“中特(tè)估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比(bǐ)例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏(piān)股主动型基金的持仓中，占比明显(xiǎn)提高(gāo)。上述数(shù)据显示，根据偏股主动型基金2022年报及2023年一季报十大重仓股(gǔ)的(de)数据，剔除个股涨跌影响，估计了各基金主动加仓(cāng)“中特(tè)估”概念股的市值(zhí)占2022年末(mò)股票(piào)总(zǒng)市(shì)值(zhí)比(bǐ)例(lì)，一(yī)季度(dù)超(chāo)过(guò)30％的(de)偏股(gǔ)主动型(xíng)基金主动加(jiā)仓(cāng)了“中特(tè)估”概念股，198只基金在2022年(nián)末不持有“中特(tè)估(gū)”概念股，但在一季度买入(rù)。

　　不仅如此(cǐ)，中信(xìn)证券数据统(tǒng)计(jì)也(yě)显示，一(yī)季度主动偏股(gǔ)型公募基金对(duì)港股(gǔ)央国(guó)企的持股市值比重达到2019年以(yǐ)来的新高，港股央(yāng)国企持(chí)股总市值(zhí)占港(gǎng)股持股总市值的比重由2022年四季度的(de)25.1％提升至2023年(nián)一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大力(lì)量？

　　构建国央企专门(mén)的股(gǔ)票库

　　可以说中国(guó)特色估值(zhí)体系，正深刻影响基金公司的投研，落实到日(rì)常的投研流程(chéng)和实(shí)践之中，不少基金公(gōng)司在加大投研力量，更(gèng)有(yǒu)专(zhuān)门构建国(guó)央企股票库(kù)。

　　融通红利(lì)机会基(jī)金经理何龙就(jiù)介绍，一方面，从顶层设(shè)计(jì)改变研究员过去(qù)对国央企的固定思维，需(xū)要(yào)实地考察国央企，并且(qiě)需要利用当前国央企(qǐ)愿意(yì)交流的契机，多(duō)花精力(lì)去进行(xíng)跟(gēn)踪发(fā)现变(biàn)化。

　　另一方面，融通(tōng)基金在行动(dòng)上，要(yào)求研究员(yuán)将(jiāng)自己所覆盖行业的所(suǒ)有国央企构建专门的股(gǔ)票库(kù)，并(bìng)进行长期跟(gēn)踪(zōng)，包括考(kǎo)察其(qí)实地调(diào)研(yán)的的成果，了解国央企经营思(sī)路和(hé)财务导向的(de)变化，结合(hé)行业(yè)趋势和特征，寻(xún)找价值洼地(dì)，发(fā)现(xiàn)预(yù)期差。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业务总监王帅也(yě)谈到“认(rèn)识”上的重视(shì)。他表示，通(tōng)过深入(rù)学(xué)习，对“中特估”有了更深(shēn)刻的认识：首先要认(rèn)识市场体制机制、行业产业结构、主(zhǔ)体(tǐ)持(chí)续发展能力等方面(miàn)所(suǒ)体现的鲜明中国元素和发展(zhǎn)阶段特征，“中特估”应(yīng)该是(shì)在此基础(chǔ)上构(gòu)建(jiàn)的具有时(shí)代特(tè)征和中国(guó)特色(sè)、符合国家战(zhàn)略(lüè)导向的(de)估值体系，而不(bù)是简单(dān)套用国外的传(chuán)统估(gū)值模型。

　　“中(zhōng)特估是一种新的提(tí)法，但是这个概念所涉及到的(de)行业(yè)和公司，一直在发(fā)生的(de)变化(huà)。”万(wàn)家基金经理章恒表示，万(wàn)家基金一直非常(cháng)关注(zhù)传统产(chǎn)业的变化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑(zhù)等多个领域，因此也(yě)是(shì)一定能够抓住(zhù)中(zhōng)特估这波行(xíng)情(qíng)的机会的。同时，随(suí)着(zhe)时局的变化，也(yě)在增(zēng)加相关行业的研究力量。

　　此外，创金合信基金首席经济学家魏凤春(chūn)表示，积极践行中(zhōng)国(guó)特色(sè)的(de碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量)估值体系(xì)是(shì)资本市场使命，投(tóu)资者(zhě)需(xū)要学习领会并(bìng)针对原(yuán)有的估值体(tǐ)系(xì)进行改造(zào)，以(yǐ)适应现(xiàn)实的需(xū)要。明确该(gāi)体系的框架(jià)是第一位的(de)工作，合理设(shè)置指标也非(fēi)常(cháng)重要(yào)，投资者的(de)认(rèn)可(kě)和实施是(shì)最终(zhōng)该体(tǐ)系(xì)能否具备长期(qī)价值的基(jī)础。不过，他也提醒(xǐng)，人为的拔估值是很(hěn)大的认知误区(qū)，市场化(huà)认可是(shì)基本(běn)的常(cháng)识，不可误判(pàn)。

　　体(tǐ)现社会价值与国家战略价值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国(guó)企是国民经济的(de)支柱，国企央企发展要(yào)符合国(guó)家战略发展发向，更需(xū)要承担社会公共责任(rèn)等。而这些都应该考虑进估值体系(xì)之(zhī)中，也引发市场关注(zhù)。

碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量　　多数受(shòu)访的基(jī)金经理(lǐ)认为，对于(yú)国央企的(de)估值方式要充(chōng)分体现企业的社(shè)会价值与国(guó)家(jiā)战略价值(zhí)，目前已(yǐ)经形成(chéng)了初(chū)步的(de)企(qǐ)业社(shè)会价值评价体系。

　　“如(rú)何定价国有(yǒu)企业承(chéng)担社会价值、符合国家战略(lüè)发展的价值？首要任务就构建(jiàn)中国特色的价(jià)值评价(jià)体(tǐ)系，改变从以私人股(gǔ)东(dōng)权益出发，现(xiàn)金(jīn)流折(zhé)现(xiàn)为(wèi)主要方法的单一(yī)价值估值体系(xì)，转向社会整体价(jià)值(zhí)观(guān)念、纳入中(zhōng)国特色的ESG评(píng)价体(tǐ)系，充分体(tǐ)现企业(yè)的社会价值与国家战略(lüè)价值。”博时基金指数与(yǔ)量化投资部(bù)基(jī)金经理杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委指导国内(nèi)团队对于中国特色ESG披(pī)露与评价(jià)体系不(bù)断探(tàn)索，结(jié)合国(guó)际通用规则，目前(qián)已经(jīng)形成了初步的企业社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披(pī)露指南》、《中央企业上市(shì)公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总(zǒng)监、基(jī)金经理王帅也认为(wèi)，“中特(tè)估”应该是注重企业(yè)价(jià)值的可持续(xù)估值，要重视股东、员工(gōng)和社会责任(rèn)等要素对企(qǐ)业(yè)稳(wěn)健成长的重大意义，重视稳(wěn)定的现金流、持续增长的盈利、科技创新对提升企(qǐ)业内在(zài)价值的积极作用，这样有利于(yú)提(tí)高估值定价模型的科学性和有效性。

　　“在(zài)指(zhǐ)数编制、策略构建等(děng)实务工(gōng)作中，都有成熟(shú)的量化(huà)指标(biāo)可以使用，包括(kuò)净资产收益率、营业现金(jīn)比率、资产(chǎn)负债(zhài)率、研发经费投入强(qiáng)度等等。”王帅也(yě)表示。

碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量　　嘉(jiā)实(shí)金(jīn)融精选基金经理李(lǐ)欣更细(xì)致分析在(zài)估值思维、估(gū)值结论、估值(zhí)判(pàn)断(duàn)上有变化，尤其是估值的方法和指标上(shàng)，他(tā)认为其包(bāo)括产业链上下(xià)游(yóu)的衡量、全要素成本等，以(yǐ)及在纵向(xiàng)和横向上的(de)研(yán)究，强(qiáng)调政(zhèng)策优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发(fā)展等各种因素与(yǔ)企(qǐ)业价值的关系。这些因素(sù)在对估值结(jié)论和判断的影(yǐng)响(xiǎng)上，也使得中国特色的估值体系与传统的估值体系(xì)有所不同。

　　“所以(yǐ)估值思维的变(biàn)化，还有估值结论和估值(zhí)判断的变化，都(dōu)是为了更好地适(shì)应中国(guó)的市场和(hé)经济特点，提供更精准、更合理的企业估值信息(xī)。”李(lǐ)欣表示。

　　不过，创金合(hé)信基(jī)金首席经济学家(jiā)魏凤(fèng)春直言，这需要(yào)在实践中进行(xíng)探索，目前尚没有公认的(de)指标可以使用。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量