2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手)净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结(jié)合(hé)对(duì)企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来(lái)说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快(kuài)提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(gu得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手āng)伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度(dù)，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数(shù)据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下(xià)行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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