调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两方(fāng)面，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之相关性(xìng)相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了(le)解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现(xiàn)象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备(bèi)原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历(lì)过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后(hòu)调油商(shāng)对于(yú)今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月(yuè)中旬开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年(nián)。但我(wǒ)们(men)也看(kàn)到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求的主要时(shí)期，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力(lì)较大(dà)，油品需(xū)求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活需求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年(nián)二季度调(diào)油(yóu)需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签(qiān)订(dìng)了(le)长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的成色(sè)或较(jiào)预期(qī)大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于(yú)大(dà)幅累库(kù)，成本(běn)端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品库(kù)存(cún)偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力(lì)，短(duǎn)期(qī)来(lái)看价(jià)格向上的驱动或较乏(fá)力。

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