自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一(yī)改颓势(shì)，展现出积(jī)极(jí)回暖的画(huà)风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基(jī)金经理(lǐ)对(duì)后(hòu)市的基(jī)本看(kàn)法。多数(shù)明星基金(jīn)经理在一(yī)季度(dù)仍保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运作，仍(réng)坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机(jī)会(huì)。刘格(gé)菘(sōng)也对市(shì)场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一(yī)次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下(xià)的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注(zhù)的基(jī)金经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直(zhí)保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一季(jì)度末(mò)所管(guǎn)理的(de)4只基金基(jī)本维持和去(qù)年(nián)底的差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持(chí)有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一(yī)季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了科技(jì)等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者需要时刻(kè)保持一种克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态，不需要(yào)大(dà)量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台(tái)再次成为该基(jī)金的(de)第(dì)一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该基金前三大(dà)重仓股依(yī)次是(shì)腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消(xiāo)费等(děng)行业(yè)的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方达优(yōu)质(zhì)精选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底(dǐ)已经进行了(le)减持(chí)，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首(shǒu)位主动权益(yì)基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基(jī)本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易(yì)方达(dá)优势企业(yè)三年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报(bào)中都会(huì)清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次(cì)也不例外，值(zhí)得(dé)投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充分观(guān)察(chá)公司的(de)发(fā)展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优势(shì)之一在(zài)于可(kě)积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者未来更可(kě)能做出(chū)对具体(tǐ)投资标的内(nèi)在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对(duì)某一(yī)次投资，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报(bào)作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产(chǎn)业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积(jī)累，争取构建(jiàn)一个(gè)全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确(què)评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是(shì)估值(zhí)过(guò)高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告(gào)并(bìng)对财务数据进行(xíng)系统整理和分析(xī)，是(shì)理解企业基本(běn)面的(de)核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活(huó)动都会(huì)反映在财务数据(jù)中，定(dìng)量的数据可(kě)以用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对企业形成(chéng)的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌(zhǎng)，就(jiù)更(gèng)有(yǒu)可能正确(què)评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读(dú)一(yī)切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔(ěr)街98％的(de)人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的(de)冷暖，但它们(men)成功的模(mó)式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期(qī)可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的(de)广发双擎(qíng)升级(jí)为例(lì)，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应(yīng)对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初始预期(qī)、国(guó)际关(guān)系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》(duān)制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘(liú)格菘(sōng)一(yī)季(jì)度的重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚(yà)迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平已在历(lì)史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价(jià)中未(wèi)被充(chōng)分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的(de)趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可(kě)预(yù)见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一(yī)季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投(tóu)资(zī)者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块获得了边(biān)际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一(yī)步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化(huà)等板块表现突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融(róng)地产等行业则录得(dé)负收(shōu)益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看(kàn)，此前连(lián)续(xù)3个季度位列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓(hào)在一季度减持了越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》(le)6.8万(wàn)股(gǔ)贵(guì)州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第(dì)二大重(zhòng)仓股退(tuì)居第(dì)四大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗(dòu)关键(jiàn)器(qì)件的(de)振芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们也(yě)进行了积极的研(yán)究，方向上非(fēi)常认同其(qí)很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当(dāng)这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也(yě)不太(tài)符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格买入预期(qī)收益率更高的(de)资产”这(zhè)一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分(fēn)享了自(zì)己最新的投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深入(rù)研(yán)究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内(nèi)啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择，但终其(qí)一(yī)生(shēng)最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们(men)平时的(de)不断学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手房销(xiāo)售持(chí)续(xù)恢(huī)复(fù)，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库存(cún)周期的(de)尾段，我(wǒ)们可能真的只需(xū)要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱存量博(bó)弈的(de)困难模式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能(néng)源(yuán)等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构(gòu)提(tí)供(gōng)领(lǐng)先的医(yī)学诊断(duàn)信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学(xué)业务增长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股则在一季度退出富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度(dù)实(shí)体经(jīng)济进入了(le)复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度还不(bù)是(shì)很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的(de)是市场的整(zhěng)体估(gū)值依然处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸(xī)引力(lì)的位置，当下(xià)权益市场处(chù)在较好(hǎo)的(de)风(fēng)险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面(miàn)临的重重(zhòng)困难(nán)终将找到解决(jué)的出路。投资者当(dāng)前(qián)选择承受(shòu)市场波动(dòng)对应的预(yù)期回报水平的是(shì)相(xiāng)当合(hé)适的。未(wèi)来(lái)我们(men)依然会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在(zài)多次(cì)季(jì)报披(pī)露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自(zì)身创造(zào)价(jià)值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个股选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业(yè)，有(yǒu)更(gèng)大(dà)的概率能在未来为(wèi)投资者创造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是(shì)如何看(kàn)待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度(dù)最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退(tuì)出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国(guó)经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较大(dà)扰动。美国(guó)失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大(dà)概率持续更(gèng)长时间。气球事(shì)件导致(zhì)中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化需(xū)要(yào)一个过程，特(tè)别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速(sù)有望进(jìn)入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带(dài)来(lái)的(de)金融(róng)风险，本身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩(su越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》ō)速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并(bìng)存，处理难(nán)度(dù)较大，这也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济(jì)正在重回正轨(guǐ)的路上。除了(le)继续(xù)关注(zhù)整个经济(jì)体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们(men)可以将目光(guāng)更多放(fàng)在微(wēi)观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微观(guān)企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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