近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续(xù)公布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募(mù)商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益(yì)和(hé)利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)在一(yī)季报中均提及，本(běn)期(qī)已实现收益指基金本期(qī)利息收入(rù)、投(tóu)资收益、其(qí)他收至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号入（不(bù)含公允价值变动收益）扣(kòu)除(chú)相关费用和(hé)信(xìn)用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本(běn)期利润(rùn)为(wèi)本(běn)期已(yǐ)实现收益加(jiā)上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资产净值(zhí)方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方面，报(bào)告期(qī)内(nèi)，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减变化，可(kě)以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回(huí)外，其(qí)他3只商品期货(huò)基金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号)源化工(gōng)期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下(xià)跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕(pò)价(jià)格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现货供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西(xī)大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端(duān)低(dī)迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一般是(shì)豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价(jià)格持续(xù)下行(xíng)，养殖业复产积极(jí)性不高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作(zuò)分(fēn)析，国(guó)投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一季(jì)度白银在初(chū)期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于白银工业属性及(jí)美联储加息预(yù)期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出(chū)现(xiàn)流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联储(chǔ)的加息(xī)预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为，美联储货币(bì)政策调整(zhěng)节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同时也需关注(zhù)突发(fā)地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次加息(xī)。随(suí)着(zhe)美国加息渐(jiàn)入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观(guān)环(huán)境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议(yì)择机积极配(pèi)置。

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