来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经(jīng)济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了(le)今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的(de)数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系提(tí)到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是(shì)一(yī)季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式，会(huì)议(yì)要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通(tōng)过(guò)改革开放的方式(shì)激发(fā)高(gāo)质量(liàng)的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要(yào)依法(fǎ)合规(guī)经(jīng)营。要(yào)下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还(hái)是以提(tí)振(zhèn)信(xìn)心和(hé)预(yù)期、激(jī)发(fā)活力(lì)为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年(nián)12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的相关(guān)表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等(děng)服(fú)务(wù)消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸(mào)规(guī)则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是(shì)“实(sh耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系í)体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经(jīng)济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设(shè)和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也(yě)提(tí)到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会(huì)跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部(bù)平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房(fáng)地(dì)产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济问题依(yī)然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制。

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