来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前经(jīng)济形(xíng)势和经(jīng)济(jì)工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过(guò)当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实(shí)好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但随(suí)后会议(yì)也提(tí)到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复(fù)性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需(xū)政策呵(hē)护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结(jié)合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激发市场化的(de)力量去推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的(de)增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港对(duì)接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能(néng)等设(shè)施建设(shè)和配套电(diàn)网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到(dào)了“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要(yào)推(tuī)动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保(bǎo)稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融(róng)机构(gòu)的风(fēng)险(xiǎn)出清(qīng)，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的(de)风(fēng)险也需(xū)要化(huà)解。所以今年和去年最大的(de)不(bù)同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制(zhì)。

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