四大(dà)国有银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的(de)必要性(xìng)来看，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利(lì)率也(yě)被认为(wèi科兴是美国的还是中国的)维护(hù)金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补科兴是美国的还是中国的充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求，而(ér)在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是(shì)，货(huò)币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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