2023年(nián)前4个月，尽管美国通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)企(qǐ)，美联(lián)储(chǔ)持续加息，但(dàn)是美(měi)股(gǔ)指数仍反(fǎn)弹。2022年(nián)12月31日(rì)-2023年4月30日标普(pǔ)500指数(shù)上(shàng)涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧(ōu)元区(qū)STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港(gǎng)投资基(jī)金公会的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至4月29日，于中(zhōng)国香(xiāng)港注册的(de)基金(jīn)中，中国股票基金（投向中国市(shì)场）2023年(nián)净(jìng)值(zhí)下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美(měi)地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过(guò)去6个月(yuè)以来，中国股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英(yīng)国）股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公会网站

　　经过前四个(gè)月(yuè)跌宕起(qǐ)伏， 全(quán)球(qiú)市场接下来如何(hé)演绎？

　　日(rì)前，以下五大机(jī)构代(dài)表接受本报采访解析他们(men)对于市(shì)场动态的(de)看法，以帮助(zhù)投资者把脉今(jīn)年剩(shèng)余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务(wù)董(dǒng)事、亚太(tài)区(qū)首席市场策略师许长泰(tài)

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚(yà)太区(qū)投资(zī)总监及宏观(guān)经济(jì)主管(guǎn)胡一(yī)帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司(sī) 基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)卢里(lǐ)

　　上述机构人(rén)士(shì)认为，2023年剩余时(shí)间美(měi)国陷入衰退几(jǐ)率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持(chí)续发(fā)力，中国经(jīng)济(jì)持(chí)续快(kuài)速复苏可(kě)期。随(suí)着(zhe)美(měi)元走弱，后续人民币等其它非美货(huò)币(bì)可能会获得(dé)支撑。 谈及近期(qī)“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能(néng)将为各个行(xíng)业带(dài)来(lái)巨变，其中硬件类公司可能获得较(jiào)为确定的(de)机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被动(dòng)收紧信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门能获得(dé)的贷(dài)款增长放缓。虽然个人(rén)消费相对(duì)稳定，但是(shì)到了下半年美国经济衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日(rì)本(běn)可(kě)能实(shí)现稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)，但不是快速增长(zhǎng)。日本(běn)方面内需跟服务业获(huò)诸多(duō)因素支持。亚洲地(dì)区中(zhōng)国，日本过去(qù)几年(nián)受到疫情影(yǐng)响，2023年中、日(rì)从疫(yì)情(qíng)当中恢复(fù)过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的(de)经济表现不(bù)会太(tài)差，对中国持更加乐观态度。中国经济复(fù)苏(sū)在全球起着引领作用。但是，如果要中(zhōng)国经济复苏更稳固(gù)，更全(quán)面，还需(xū)要企(qǐ)业(yè)投资、房地(dì)产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国(guó)经济在(zài)2023年的复苏抱有较高的期望(wàng)，尤其是(shì)在第一季(jì)度超出预期的情况下，市(shì)场普遍认为今(jīn)年(nián)会实(shí)现(xiàn)5.5％以上的增(zēng)长。但(dàn)是对于欧美经济(jì)的预期则有所(suǒ)保留。我(wǒ)们认为中国(guó)仍在复(fù)苏的道(dào)路上。如果(guǒ)下半年财(cái)政和地产方面有所表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前(qián)来看，经(jīng)济复苏的压力主(zhǔ)要来(lái)自外需减弱和内(nèi)需恢复尚需时间，市场流动性和(hé)信贷宽松(sōng)程度没有实质(zhì)性压力(lì)。

　　在现有通胀环境下(xià)，高利率几(jǐ)乎(hū)是美国和(hé)欧(ōu)洲的(de)唯一选择，但是高利(lì)率(lǜ)环境对经济的(de)压制作用会(huì)降低欧美(měi)经(jīng)济的预期。日本(běn)目(mù)前处(chù)于一个极端宽松(sōng)货币(bì)政(zhèng)策拐点，但是目前(qián)新(xīn)任日(rì)本央行行长表现出(chū)会维持货币政策(cè)不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年(nián)美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国(guó)方(fāng)面，我们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区(qū)的GDP增长则将从(cóng)去(qù)年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预(yù)期则是(shì)从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通(tōng)胀压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性(xìng)，但中(zhōng)期就业料将持续修复，核心通(tōng)胀中(zhōng)枢震荡下(xià)行。预计美国经济(jì)在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和(hé)地产等多重约束因(yīn)素缓和、以及周期性因素作用(yòng)下(xià)，经济本身就(jiù)有(yǒu)趋势性的内生(shēng)修复动力，并不(bù)需(xū)要太强的政策(cè)刺激，从趋(qū)势上看无论经(jīng)济增长还(hái)是企(qǐ)业(yè)盈(yíng)利的修复(fù)，目(mù)前都处在一个中周(zhōu)期修复趋势的开端，远没有到讨(tǎo)论修(xiū)复(fù)是否结束、以及修复力度最大(dà)的阶(jiē)段(duàn)已经过去(qù)等问题(tí)。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著回落及冬季(jì)天气较(jiào)预(yù)期温和等(děng)，欧(ōu)洲经济已避开冬季陷入严(yán)重衰退(tuì)的最坏情(qíng)况。日(rì)本：政策方面，日银(yín)新(xīn)总裁植(zhí)田和男维持宽松的(de)政策立场，短期调整货币政策区(qū)间(jiān)可能性(xìng)不高，但(dàn)2023年内仍有可能(néng)对曲(qū)线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我(wǒ)们认为未来一年美(měi)国有80％的概(gài)率(lǜ)进入衰退。美(měi)国银行业的风波(bō)提升(shēng)了衰退概率，劳工市场(chǎng)有(yǒu)潜在降(jiàng)温(wēn)的(de)可(kě)能。随着劳工参与(yǔ)率的提高，以及(jí)新增就业的下(xià)降，未来(lái)失业(yè)率有抬升的(de)可能(néng)，这将会(huì)是导致美国经济名义上(shàng)进入(rù)衰退，最主要的推动(dòng)力(lì)。

　　由于冬(dōng)季异常温暖(nuǎn)，欧元区的(de)经济(jì)表(biǎo)现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问题比美国(guó)更(gèng)为持久。因(yīn)此，我(wǒ)们预计欧洲央行将再次加息(xī)50个基点(diǎn)，将(jiāng)存款利率(lǜ)提高至3.5％，并(bìng)在今年余下时间保(bǎo)持这(zhè)一水平。中国经济的强势复苏(sū)，是全球(qiú)经济增长“混沌(dùn)”中的“启明(míng)星”，3月宏观(guān)数(shù)据进一步好(hǎo)转，增(zēng)强了投资者对(duì)于国内经济(jì)增长(zhǎng)复苏的(de)信心。

　　后续(xù)美联储(chǔ)加(jiā)息节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储(chǔ)已(yǐ)经最(zuì)后一次加息(xī)了。虽然(rán)说通胀(zhàng)还(hái)没(méi)有回(huí)到美联(lián)储(chǔ)的政(zhèng)策(cè)目(mù)标。但是3月(yuè)份(fèn)开始，银行出(chū)现问题，这都是高利率环境带来(lái)冷却经济的副作用。在整体通(tōng)胀数据逐(zhú)步往下(xià)走的(de)环境之下，企业信心(xīn)也开始是越走越(yuè)弱。美联储(chǔ)今年(nián)加(jiā)息或许已经结(jié)束。

　　美联(lián)储可能要到(dào)了明年上半年才会认真的(de)去考虑降息。虽然说(shuō)通(tōng)胀见(jiàn)顶回落，但是(shì)回落的(de)速度不够快(kuài)，而且美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔在过去(qù)的半年12个月多(duō)次(cì)提到，他宁愿经济出(chū)现一个温和的经济衰(shuāi)退。可见，他对(duì)于降低通胀的(de)决心还是非常明显的，就是(shì)他宁愿(yuàn)牺牲经济增(zēng)长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经过(guò)最近(jìn)的银(yín)行(xíng)业问题，市场对美联(lián)储加(jiā)息的预期发生了较大波动。目(mù)前市场预计，5月份的加息会是最后(hòu)一次(cì)，然后在第四季度(dù)开始逐步调(diào)整利率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即降息(xī)）。对资(zī)本市场(chǎng)来说，这是个好消息(xī)，因为(wèi)高(gāo)利率(lǜ)环境导致美元(yuán)流动性下降和投资成(chéng)本急剧上升(shēng)，这已经在全(quán)球(qiú)资本(běn)市场上反映(yìng)出来(lái)了。不论(lùn)是美国的银(yín)行业还(hái)是高收益(yì)债(zhài)券领域，都出现了流动性(xìng)和短期(qī)成(chéng)本上升带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为(wèi)美联储最近一次加息后，进入观(guān)望态势。现在市场(chǎng)普(pǔ)遍预期(qī)从今年三季度开始，美(měi)国将进入一个技(jì)术性衰退，可能在(zài)年底会(huì)有一次(cì)减息(xī)。但是美联储现在(zài)论调还是比(bǐ)较的鹰派，至少从美联储官(guān)员的(de)点阵图(tú)看(kàn)，大部分美联(lián)储官员(yuán)都认为在2024年前不会减息，与市场预期有(yǒu)一定的差(chà)距(jù)。当然(rán)，我们要动(dòng)态地看问(wèn)题(tí)，应根(gēn)据未来几个月美国经济的(de)实际情况去做出调(diào)整。

　　卢里：预(yù)计(jì)5月美联储加息后进(jìn)入了观察(chá)期。短期，联(lián)储(chǔ)将在控通胀及防(fáng)范金融风险之间争取平衡。后续如果美国金融体系风(fēng)险继续累积并形成(chéng)进一步(bù)的风险(xiǎn)事(shì)件，可(kě)能会推动联储(chǔ)更早转(zhuǎn)向。美国经济衰退终局(jú)确定(dìng)性较高，在此(cǐ)情景下(xià)，长(zhǎng)久(jiǔ)期的(de)利率债、高(gāo)评(píng)级(jí)信(xìn)用债会在大类(lèi)资产(chǎn)中取得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联(lián)储可能在下半年降息(xī)50个基(jī)点。虽然美联储(chǔ)结束加息周期及随后的(de)宽松政策可能(néng)利(lì)好股市，但是这仅(jǐn)在没有衰(shuāi)退接踵而至时成立(lì)。多(duō)数情(qíng)况(kuàng)下，只有经济(jì)状况触(chù)底(dǐ)才会构(gòu)成股市反(fǎn)弹(dàn)的充分(fēn)条(tiáo)件(jiàn)。与股票(piào)不同，政(zhèng)府债收益率的表现在美联储加息(xī)接近尾声时通常(cháng)更容易预测。一(yī)直以来，10年期政府(fǔ)债收益率的高位几乎总是在最后(hòu)一次加息(xī)前后出现，然后在接下(xià)来的笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音12个(gè)月平均下跌70个(gè)基点，原因是(shì)增长放缓及通胀下(xià)降(jiàng)压低(dī)了(le)收(shōu)益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已(yǐ)经(jīng)录得一定(dìng)的上涨。就(jiù)如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具率(lǜ)先(xiān)获得利好，这是比(bǐ)较自(zì)然的逻辑。其(qí)次，AI会(huì)给现有的(de)公司带(dài)来(lái)哪些变(biàn)化，这是我们需要思考的问题。例(lì)如广(guǎng)告公(gōng)司，AI是否可(kě)以进一步提升(shēng)它的投放精准度。不(bù)过，考虑(lǜ)到(dào)部(bù)分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是(shì)比较(jiào)高的(de)。第三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积极的在(zài)推动数字化(huà)的进(jìn)程，我们认为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环(huán)节和推(tuī)理(lǐ)环节都需要消耗大量的算(suàn)力，涉及(jí)到的硬件领(lǐng)域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯(xīn)片构成的服务器，以及(jí)配(pèi)套的交换机、光(guāng)模块；自去年年底以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件产品环节的订单上修(xiū)。

　　大(dà)模型主要涉及(jí)两(liǎng)类产(chǎn)品，一类(lèi)是公有(yǒu)云(yún)上部署的大模型，包括模(mó)型的API接口调用、模型的分布式计算(suàn)部署、数(shù)据库等(děng)中间件(jiàn)，主要(yào)面向(xiàng)to-C类的终端场景(jǐng)，主要(yào)基于生成的字段数（token）来(lái)收费；另一(yī)类是部署到(dào)私(sī)有云(yún)上的大模(mó)型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部(bù)署(shǔ)成本(běn)来收费；应用场(chǎng)景落地较为多(duō)元，在(zài)搜(sōu)索(suǒ)、文档(dàng)处(chù)理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电(diàn)商、企业(yè)内部(bù)管理都有非(fēi)常多可(kě)以(yǐ)探索落(luò)地的案例，在未(wèi)来(lái)2-5年将(jiāng)会呈现(xiàn)出百花齐(qí)放(fàng)的格局，投资机会主要(yào)来源于(yú)下游潜在的目标用(yòng)户群体规模(mó)较大、用户的付(fù)费(fèi)意愿(yuàn)强或者用户的使用(yòng)时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与(yǔ)此同时，我们看(kàn)到，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是大数据(jù)、硬科技和软科技的发展，今(jīn)年成(chéng)立了国家(jiā)数据局，国务院重组科技部，三大运(yùn)营商都加大了在数(shù)据方面的(de)投入，中国的云(yún)企业(yè)也(yě)发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半导(dǎo)体的发展(zhǎn)。该板块目前估值处于(yú)历史低(dī)位，随(suí)着(zhe)去库存的稳步推进(jìn)，半导体板块(kuài)在今后的6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)的韩国(guó)市场则(zé)将是亚洲上升空间最大(dà)的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精(jīng)选科技主题也(yě)将(jiāng)有(yǒu)不俗(sú)表(biǎo)现，因(yīn)为很多中国的科技(jì)企(qǐ)业在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，会更关注利润和现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别(bié)是机(jī)器学习与深度学习(xí)模(mó)型）的发展将带来以下(xià)方面的投(tóu)资机(jī)会(huì)：AI芯片，AI模(mó)型的训练与(yǔ)推理需要大量的算(suàn)力，这(zhè)将带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云计算服(fú)务(wù)，AI模(mó)型需(xū)要庞(páng)大的数据集和计算资源进(jìn)行(xíng)训(xùn)练(liàn)，这将推动公共云服务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要海量数据(jù)进行训练，数据采集、清洗和标注服务(wù)将大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在(zài)各行业内，AI模型将(jiāng)被广(guǎng)泛(fàn)应用，企业将大举(jǔ)采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智(zhì)能专家及业界高(gāo)管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布(bù)的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在(zài)一(yī)定程度上增加公(gōng)众(zhòng)对AI技术(shù)研发的(de)知情权以及(jí)行业自律是有(yǒu)其必要性的。一方面(miàn)，知名人士(shì)的呼吁显示出(chū)行业内对人工智能安全与可控性的高度重视，这有助于提(tí)高公(gōng)众对此(cǐ)的认(rèn)识，同时促进相关(guān)法规与标准的出(chū)台(tái)。暂停开发更(gèng)强(qiáng)大的模型有助于行业理解现有模型的风险与影(yǐng)响，为(wèi)下一代模型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观(guān)察其对社(shè)会产生的(de)影响。但另一方面，依靠公众人士发起的自(zì)律性暂(zàn)停(tíng)可能难(nán)以(yǐ)有效执行。人工智能行业内竞争激烈(liè)，暂停进一步研究(jiū)难以形成广泛共识，领(lǐng)先机构会继续(xù)推进(jìn)研究(jiū)旨在(zài)保持竞(jìng)争优势。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界呼吁暂(zàn)停开发更强大的生成式AI 模(mó)型，并非技(jì)术发展方(fāng)向出(chū)现(xiàn)了偏差，而更多是出于对监管缺失的(de)担忧，因而呼吁社会(huì)思考在使(shǐ)用过程中产(chǎn)生的法(fǎ)律(lǜ)规制风(fēng)险以及科技伦理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部(bù)署(shǔ)在(zài)公有云上面，用(yòng)户交互过程中(zhōng)的数据(jù)可能涉及(jí)到用户隐私和(hé)企业(yè)机密(mì)，因(yīn)此现(xiàn)在越来越多的(de)企(qǐ)业客户开始转向规(guī)划私有部署(shǔ)大(dà)模型。另一方面，不(bù)法分(fēn)子(zi)也更有机会借助(zhù)生(shēng)成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的(de)效率、研发限(xiàn)制性产品的(de)效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上(shàng)领先于海外(wài)，2023年4月11日，国家互联网信息办公(gōng)室正式发(fā)布(bù)《生成(chéng)式人工智(zhì)能服务管理(lǐ)办法（征(zhēng)求意见(jiàn)稿）》，提(tí)出(chū)生成式人工智能服务提供者应(yīng)该承担信(xìn)息(xī)安(ān)全主体责(zé)任(rèn)，做好个人信息保(bǎo)护、未成年(nián)人保(bǎo)护、内容安全管理等(děng)工作，我(wǒ)们相信在生(shēng)成式(shì)人(rén)工智(zhì)能领域的监(jiān)管会日益完(wán)善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个(gè)月(yuè)就6个(gè)月(yuè)，全球(qiú)市场资(zī)产类别方(fāng)面(miàn)，固定收益(yì)或者债券(quàn)为优先(xiān)，低(dī)配股票。如果美(měi)国(guó)经济进(jìn)入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险(xiǎn)增(zēng)强，那么(me)目前美国股(gǔ)票的估值相对于企业盈(yíng)利(lì)的(de)预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年(nián)期(qī)30年(笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音nián)期的美国(guó)国(guó)债，它的利率(lǜ)还(hái)是要往下走(zǒu)，利率往下(xià)走(zǒu)代表这些债券的价格(gé)往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票的(de)部分摩根资产管(guǎn)理目前是偏向中国及广泛(fàn)意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至(zhì)目前，标(biāo)普500还(hái)是跑赢沪(hù)深300，但是经(jīng)验告(gào)诉我们(men)，如果中国的企业盈利增长比美(měi)国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面(miàn)，摩(mó)根资产管理比较青睐欧美的政(zhèng)府债(zhài)券，再(zài)加上一些投资等级的企业债。不(bù)看好高收益(yì)债的(de)原因(yīn)在于：当经济表(biǎo)现越来越差的时候(hòu)，一些信贷评级比较低的企(qǐ)业(yè)债，它的信用(yòng)差会拉宽(kuān)，相应(yīng)债券(quàn)价格承压。货币方面：看跌美元。同时(shí)，若(ruò)美元贬值，大(dà)部分的亚(yà)洲货币都(dōu)会得到支持。商品：对能源跟(gēn)工(gōng)业金属持(chí)相对中性(xìng)态度，商品中比(bǐ)较看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现在时间节(jié)点看，大(dà)类(lèi)资(zī)产相对配(pèi)置上，我们(men)认为股票优于债券(quàn)，优(yōu)于(yú)商品。年末有降(jiàng)息预(yù)期的(de)条件下，股(gǔ)票估(gū)值压力会减小。商品受(shòu)全(quán)球总需求下(xià)降和中国复苏缓慢(màn)的(de)影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初至今(jīn)的表(biǎo)现，之(zhī)后可能会出现(xiàn)中国优于欧美(měi)股市的(de)情况。尤其是香(xiāng)港(gǎng)市场，在(zài)公(gōng)司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他因素影(yǐng)响的估(gū)值因素带来的下(xià)跌调整幅(fú)度比较大(dà)。换句话说，目前的港股(gǔ)表(biǎo)现有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度看，我们(men)认为美国(guó)的盈利增长及通(tōng)胀前景仍存在较大的不确定性(xìng)。如果通胀下(xià)降(jiàng)，股票表现会较出色，债券(quàn)也会(huì)受益。如果经济(jì)出现严重衰退，债券(quàn)表现一定优于股票。如果(guǒ)通(tōng)胀卷土重来(lái)，将(jiāng)出现和去年一样的股债双(shuāng)杀，对成长股则尤为不利。股票市场投(tóu)资(zī)策略：股票方(fāng)面，我们不看好美股和成长(zhǎng)股。我们的(de)股(gǔ)票投资策(cè)略是分散配置。我们看好新(xīn)兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体而言，我们(men)认为今年债券的表现会优于股票的(de)表现，特别是政府(fǔ)债券和投资(zī)级别的债券，能够提(tí)供不(bù)错的收益率(lǜ)，而且即使在经济下行的时候也非常具有韧性。商品(pǐn)市场投资策略：我们同时(shí)也看好黄(huáng)金和石油价格的上涨。看(kàn)好黄(huáng)金(jīn)最主要是因为避险情绪的(de)上升。我们预测到(dào)2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会(huì)达到(dào)2200美元(yuán)/盎(àng)司。

　　我们(men)认为油价会进一(yī)步上行，主要是(shì)由于(yú)供给端的(de)收(shōu)缩。外汇市场投资策略：由于美联(lián)储(chǔ)停止加息，美元(yuán)的利差优势(shì)收窄(zhǎi)，因此我们要(yào)为美元(yuán)走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历(lì)史走势上看，衰退情(qíng)景后，债(zhài)券和黄金(jīn)表现(xiàn)较好，成长股有阶(jiē)段性行情衰退情景下，利(lì)率带来(lái)的分母(mǔ)端制约(yuē)改善，利好利率债及高(gāo)评级债券(quàn)、黄(huáng)金(jīn)等资产类别成(chéng)长股受分母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段性(xìng)行(xíng)情；价值(zhí)股分子端(duān)承压，整体回落石油等大宗(zōng)商品(pǐn)由于需求(qiú)下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝(jué)对估值均处(chù)于较(jiào)低(dī)位置，宏(hóng)观环境(jìng)有利(lì)于权(quán)益(yì)市场(chǎng)，风格上建议高配(pèi)制造(zào)、科技，低配周期、金融地产，标(biāo)配(pèi)消费和医药(yào)；创(chuàng)业(yè)板指的吸引力相对高(gāo)于(yú)沪深300。行业(yè)层面，电(diàn)子、医药(yào)、军工(gōng)、食品(pǐn)饮料(liào)、建筑材(cái)料等行业机会相(xiāng)对较多(duō)。

　　港股市场结构上看(kàn)好(hǎo)：盈利能力稳(wěn)定、高股息的(de)优质央国企；契(qì)合(hé)数字中国(guó)建设方向，受(shòu)益(yì)于复苏的互联网(wǎng)板块。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退前(qián)期，部分资(zī)产（例如美股）对分子(zi)端下行的定价不足。后续若进入利(lì)率(lǜ)快速改善(shàn)期，成长风(fēng)格可能阶段性跑赢(yíng)价值(zhí)。

　　市场交易(yì)重心可能从(cóng)衰(shuāi)退转向复(fù)苏，美(měi)笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音元也(yě)可能启(qǐ)动趋势(shì)性下(xià)行周(zhōu)期(qī)。

　　货(huò)币方(fāng)面：人民币汇率在(zài)美元(yuán)反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮子货(huò)币。日元(yuán)可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期(qī)和(hé)欧(ōu)洲能源供(gōng)应短缺风险持续(xù)，欧元(yuán)2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一定重新(xīn)反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧(ōu)洲(zhōu)采取防(fáng)御性行业(yè)立场。看好中(zhōng)国，因为即使在2022年10月的(de)反(fǎn)弹(dàn)之后，目前中国市场股票(piào)估(gū)值仍然低廉，政(zhèng)策制(zhì)定者继续支持经济增(zēng)长，最近的银行存款准备金率(lǜ)下调就是明(míng)证(zhèng)。我们对美(měi)元进(jìn)一步走弱(ruò)的预(yù)期(qī)应该会支持除日本以(yǐ)外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增加了对高质(zhì)量(liàng)政(zhèng)府债券的敞口，并减少(shǎo)了对高收(shōu)益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更(gèng)青(qīng)睐(lài)发达市场投资级政府债(zhài)券，较不青睐(lài)高收益债券。这(zhè)与美国的衰退周期所体现(xiàn)出(chū)的特征一致，在美国，政府债券通(tōng)常(cháng)受益于债券收益率的下降（因为市(shì)场对增长放缓和(hé)最(zuì)终降息(xī)的(de)定价(jià)），而公司债券收益率(lǜ)相对(duì)于美(měi)国政府债券的(de)溢价因信贷质(zhì)量恶化的预期而(ér)扩大(dà)。

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