昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营收(切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次，二(èr)战的时(shí)候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方(fāng)，他们可(kě)能(néng)在过(guò)去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会一下子(zi)那(nà)么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表示，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业(yè)务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左右的(de)时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难(nán)以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他(tā)还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的(de)事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多(duō)石(shí)油公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地(dì)位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品高级分(fēn)析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面(miàn)随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续(xù)低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下(xià)滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的(de)高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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