申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研(yán)发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻(kè)太深是一种什么体验，太深是不是不好在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营(yíng)收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体(tǐ)量居前(qián)的(de)企业(yè)不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下(xià)的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的(de)归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得(dé)到(dào)了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存(cún)货(huò)周转率反映了分立(lì)器(qì)件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言(yán)，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而(ér)存(cún)货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存(cún)货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中(zhōng)靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也说明了(le)与这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最高的(de)臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加(jiā)速(sù)卡在(zài)众多(duō)行业领域中(zhōng)的(de)头部公司(sī)实现了批量(liàng)销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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