财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投(tóu)资者(zhě)期(qī)待(dài)。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷(mí)，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将(jiāng)低于去年(nián)的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并(bìn上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗g)将乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗议价(jià)能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代(dài)后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年(nián)时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区(qū)域(yù)由部(bù)分(fēn)到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继续突破(pò)价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新(xīn)零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基(jī)于精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行(xíng)业新引领者。

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