财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日(rì)迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银行(xíng)也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估(gū)值(zhí)回(huí)归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外(wài)一份(fèn)则是沪市金融业(yè)主题(tí)座谈会(huì)，其中“在服(fú)务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传(chuán)统行(xíng)业国央企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为此(cǐ)前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油加(jiā)醋(cù)。一则(zé)无头无(wú)尾的(de)所谓指导意见，要求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和复(fù)苏(sū)预期之下(xià)，中特估银行概念获得(dé)资金的青(qīng)睐。有了(le)多(duō)重消息的(de)加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融(róng)板块走强往往预示着(zhe)行情的(de)结束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块行进，从去年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资(zī)者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行(xíng)、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银(yín)行(xíng)、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银行大(dà)涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅唐山大地震和汶川大地震哪个严重超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看(kàn)，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券(quàn)商股也(yě)持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的(de)华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复(fù)苏不强(qiáng)劲(jìn)情况下，原(yuán)来看不起的那些低增速的企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益(yì)投资一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是其在估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率预(yù)期下行(xíng)、中特估政(zhèng)策(cè)背景下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特(tè)估(gū)逻(luó)辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节，银(yín)行股(gǔ)等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数(shù)据(jù)显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极(jí)度(dù)低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值上，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银(yín)行和招商银(yín)行(xíng)，其余银行(xíng)均处于“破净”状态(tài)。在(zài)这(zhè)一轮估值(zhí)修复(fù)中，有(yǒu)市场人士指出，中字(zì)头银行目标(biāo)价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板(bǎn)块交易热(rè)度之下目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金(jīn)对(duì)资产(chǎn)质量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红(hóng)和高股息(xī)是银行(xíng)股相对(duì)于其他主题(tí)板块更强的优势，据(jù)财(cái)通证(zhèng)券研报(bào)，国(guó)有大行近(jìn)五年(nián)分(fēn)红率(lǜ)基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和长期投资需(xū)要(yào)。近年来国有大行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平均股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升唐山大地震和汶川大地震哪个严重至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股(gǔ)息策略(lüè)以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低(dī)位(wèi)的银行板块是高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季度是业(yè)绩低点。随(suí)着大(dà)行重定价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生(shēng)品投(tóu)资部基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然(rán)具有较(jiào)好的投资机(jī)会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银行(xíng)还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估(gū)值水平(píng)是偏(piān)低的(de)，本身就(jiù)有比(bǐ)较大(dà)的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到(dào)改善，从而提高(gāo)银行(xíng)的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市(shì)场(chǎng)观点开(kāi)始(shǐ)担忧(yōu)市场行情(qíng)告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在(zài)中特估背景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简单做出市(shì)场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通常潜意识映射(shè)包括(kuò)不限于大金(jīn)融爆(bào)发往往代表市场没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融(róng)“吸血”严(yán)重等。但从当前的(de)金融股走强来(lái)看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市(shì)值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块本次表(biǎo)现也(yě)不是单一的(de)，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现较(jiào)好，因(yīn)此不能(néng)单一地(dì)以过去大(dà)金融上(shàng)涨作为(wèi)单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为极(jí)端(duān)的交易(yì)结构容易被(bèi)表征为市场波(bō)动(dòng)的(de)前(qián)奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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