私募基金运作(zuò)即(jí)将迎来(lái)更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基(jī)金纳(nà)入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记(jì)备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断(duàn)增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易(yì)策(cè)略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成为资本市(shì)场重要的机(jī)构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确(què)底线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券投相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示资(zī)基金(jīn)运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续(xù)规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案(àn)标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求(qiú)与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个(gè)交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台(tái)后(hòu)，通过募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的(de)私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎(shú)频率不(bù)得(dé)高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)基金(jīn)合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人(rén)提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募(mù)证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)其他私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或者金(jīn)融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再(zài)投资除公开募集基金以(yǐ)外(相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示wài)的(de)其(qí)他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私募基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道(dào)业(yè)务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基(jī)金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门(mén)槛等监管要(yào)求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货(huò)日(rì)报记者(zhě)表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在(zài)向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会快速抹平(píng)私募基(jī)金相对(duì)其他资管(g相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示uǎn)产品的灵(líng)活度(dù)，让(ràng)资金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资基(jī)金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新(xīn)老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提(tí)出(chū)差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的(de)存(cún)量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后不得(dé)新增募集规(guī)模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动(dòng)获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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