来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开会议(yì)，分(fēn)析(xī)研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调(diào)延续，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。此(cǐ)外，产业(yè)政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作会(huì)议精神一(yī)致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发市(shì)场化的(de)力量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的方式激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出(chū)，要坚(jiān)持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共(gòng)同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活(huó)力为(wèi)主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策(cè)的(de)要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道(dào)增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资(zī)基(jī)本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技(jì)自(zì)立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推(tuī)进充中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用(yòng)人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措施也(yě)必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出(chū)，“统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风(fēng)险也(yě)需要化(huà)解。所(suǒ)以今年(nián)和去(qù)年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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