近日(rì)，国内上市(shì)交易(yì)的4只公募(mù)商品期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期(qī)货(huò)基(jī)金也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额在(zài)报告期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益和(hé)利(lì)润方(fāng)面，一季(jì)度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本(běn)期已实现(xiàn)收(shōu)益指基金本期利(lì)息(xī)收(shōu)入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损(sǔn)失后的余额(é)，本(běn)期利(lì)润为本期已(yǐ)实现收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基(jī)金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货(huò)LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净(jìng)值方面，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏(piān)好。从份额变(biàn)动来看，除华(岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点huá)夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均受到(dào)净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额(é)较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏(xià)基金认为，主要(yào)原(yuán)因有以下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价(jià)格下跌(diē)，引(yǐn)领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其(qí)次，国内现货岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点供应相对(duì)充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰(fēng)产上市(shì)，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提(tí)货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般(bān)是(shì)豆粕需求淡季，而(ér)今(jīn)年由于生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养殖业复(fù)产积(jī)极性不高(gāo)，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季度白银在(zài)初(chū)期(qī)两个月(yuè)处(chù)于振荡调(diào)整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银(yín)比价(jià)有(yǒu)所抬升(shēng)。前期(qī)走势主要受制于白银工业属性及美(měi)联(lián)储加息预期(qī)升温(wēn)影响(xiǎng)，白(bái)银表现出(chū)更高的波(bō)动(dòng)性(xìng)。后期则(zé)主要是欧美银(yín)行业出(chū)现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担(dān)忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加(jiā)息(xī)两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐(fá)明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还有(yǒu)一次加息(xī)。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高(gāo)位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值进一步提(tí)升。考虑到(dào)白银的高弹性及(jí)金(jīn)银(yín)比价的相(xiāng)对高位，建议择(zé)机积(jī)极配置。

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