核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020(běn)相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下(xià)行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收(shōu)益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的(de)高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就需(xū)要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定价的压力乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下行，净息(xī)差预(yù)计(jì)会在下(xià)半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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