国内“五一”假期(qī)来了(le)，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将(jiāng)继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节(jié)后市(shì)场走(zǒu)势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股(gǔ)价已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救助协议以维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该(gāi)股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和银(yín)行公布其(qí)第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌(diē)超过(guò)60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会(huì)议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日(rì)公布的(de)内(nèi)部审查报告中，美(měi)联储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该(gāi)行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联(lián)储(chǔ)的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业(yè)审查员未(wèi)能(néng)采取(qǔ)有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷银行的(de)规模(mó)扩大(dà)、复(fù)杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得有(yǒu)多(duō)么(me)不堪一击。他(tā)们的(de)确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅速地解决问题(tí)。

　　报(bào)告(gào)中，巴(bā)尔(ěr)总结(jié)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成(chéng)因，其中三(sān)点都和(hé)美联储监管(guǎn)不力(lì)有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时(shí)的(de)金融(róng)业改革(gé)普遍(biàn)放松了对(duì)中等(děng)银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够(gòu)自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联(lián)储(chǔ)自(zì)身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了(le)范围(wéi)更(gèng)广的问题(tí)，比(bǐ)如该(gāi)行(xíng)多年来一(yī)直突破(pò)内部风险限制，其采用的流(liú)动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联(lián)储将重(zhòng)新审查，适用于资产超(chāo)过(guò)千亿美元银(yín)行的(de)一系列规定，包括压(yā)力测(cè)试(shì)和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范(fàn)围更广泛的银行强化适(sh现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子ì)用的标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的银行适(shì)用(yòng)标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便让银行(xíng)的资本要求更(gèng)好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划(huà)和风(fēng)险管理不足的(de)公司(sī)，美(měi)联储可能增加资(zī)本或流动性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期(qī)间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于(yú)27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严重风(fēng)暴影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分(fēn)担的(de)基础上提供(gōng)给州政府和符合条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用(yòng)于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地(dì)区(qū)的应(yīng)急和修复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等(děng)五国就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议(yì)

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当地(dì)时(shí)间(jiān)28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执(zhí)行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成(chéng)原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民(mín)的担忧。具体措施包括(kuò)推动(dòng)波兰(lán)、斯(sī)洛伐(fá)克、保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层(céng)面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障措施(shī)。为(wèi)5个(gè)受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他(tā)国(guó)家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公(gōng)布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再度印(yìn)证了美国通胀的(de)居高不(bù)下，这加大了美(měi)联储5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利(lì)率期货小幅(fú)下(xià)跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商(shāng)务部(bù)公布的(de)一季度美国(guó)宏观(guān)经济(jì)数(shù)据显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布(bù)的(de)一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期(qī)的(de)4.7％及前值现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示(shì)出美国经济(jì)虽(suī)有(yǒu)放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美(měi)银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济(jì)景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币(bì)政策(cè)的(de)紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加了下半年(nián)美联储降息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布(bù)的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多影响的(de)是年中美联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联(lián)储货(huò)币(bì)政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银(yín)行业(yè)危(wēi)机的爆发以及一季(jì)度经(jīng)济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行压(yā)力(lì)已经持续增加，但是一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策选择(zé)时(shí)不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更(gèng)加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来加(jiā)息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目(mù)前市(shì)场已(yǐ)经对(duì)美联储5月加息(xī)25BP作出(chū)了充分的(de)计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利率决议声明(míng)及鲍威尔的会(huì)后发言两方(fāng)面。其中，在决议声(shēng)明(míng)方面，可重点观察措辞调(diào)整变化(huà)情况，特别(bié)是能否出(chū)现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗(àn)示。而(ér)在(zài)会后的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政策(cè)以(yǐ)及银行业危机引发的(de)信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果(guǒ)出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派(pài)暗示，则无论(lùn)对于商品(pǐn)市场还是权(quán)益(yì)市场而(ér)言，均(jūn)构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联(lián)储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意(yì)容(róng)忍更高(gāo)水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美联(lián)储对(duì)于目前(qián)金融以及经(jīng)济风险的判断，到底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未(wèi)来的货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预(yù)期风险资(zī)产将继续回(huí)调(diào)，美债利(lì)率曲线会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对(duì)市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计(jì)显著下(xià)行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预(yù)计加息结果(guǒ)不(bù)会(huì)引起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是对于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的(de)政策预(yù)期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议(yì)上需要重点(diǎn)关(guān)注美联储声明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记(jì)者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则(zé)市场或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业(yè)风(fēng)险事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出(chū)现高位(wèi)振荡调整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利(lì)空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯。利多因素(sù)方(fāng)面(miàn)，美联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价格的压制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)悬而(ér)未决以及银行(xíng)业风险事件余波(bō)反复(fù)，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球(qiú)“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行强化(huà)黄金资产储备功能(néng)，使(shǐ)得(dé)央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属(shǔ)价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预期(qī)差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论是(shì)新增非农(nóng)就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经济(jì)衰退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联(lián)储议息会议(yì)落地后(hòu)的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相机作出政策(cè)调(diào)整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而市(shì)场对(duì)于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前(qián)贵(guì)金属市场的逻(luó)辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是(shì)美国经(jīng)济是否会(huì)陷入衰退(tuì)，二是(shì)全球贸易结算(suàn)体系下(xià)美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚(máo)定(dìng)的是(shì)美债实际利(lì)率的变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金(jīn)以及(jí)美元结算(suàn)体系的变化使得贵(guì)金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的(de)逻辑还没结束(shù)，且近期(qī)的(de)表现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以及欧(ōu)美(měi)银行业风险带(dài)来的避(bì)险情(qíng)绪对贵金属价格仍(réng)有一(yī)定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的(de)加息预(yù)测，未能对贵金属形成(chéng)有(yǒu)力(lì)的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场对(duì)于美(měi)联储降息(xī)的预期仍大幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步(bù)回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开启，还须(xū)警惕海外(wài)市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期(qī)宏观市(shì)场关键数(shù)据较多(duō)，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜起伏，同时(shí)基本(běn)面因(yīn)素也多空交织，海外市(shì)场容易(yì)出(chū)现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场将直面美联储5月(yuè)利率(lǜ)决议落地，他预计美联(lián)储会议(yì)结果或将(jiāng)偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未(wèi)决，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押注引发的风(fēng)险。假期(qī)后可(kě)关注(zhù)贵(guì)金属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢(féng)低布(bù)局多单(dān)。”张晨(chén)表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示(shì)，由于国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会议这一关键时(shí)间节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会(huì)议(yì)给(gěi)出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局(jú)。

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