银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情5k是多少钱，5k是多少钱人民币(qíng)人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知(zhī)道(dào)这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通胀，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系统危(wēi)机以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了(le)经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前(qián)美国私人(rén)部(bù)门资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)受冲(chōng)击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地区(qū)银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发生概(gài)率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几十(shí)年(nián)来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能(néng)会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出(chū)风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外(wài)出(chū)现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危机(jī)的(de)速(sù)度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较(jiào)合适的(de)操(cāo)作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金(jīn)属板块全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担(dān)忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快(kuài)速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前(qiá5k是多少钱，5k是多少钱人民币n)看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价格快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超预期的(de)下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的(de)增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来(lái)一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的(de)是(shì)在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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