银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前(qián)API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库(kù)存(cún)降幅(fú)大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易(yì)日(rì)的(de)跌势(shì)，目(mù)前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基(jī)点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会(huì)因经(jīng)济(jì)减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美(měi)国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能(néng)性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们(men)也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的(de)政策(cè)制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和银(yín)行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资(zī)产负债表和(hé)收(shōu)入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够(gòu)激(jī)发(fā)风险偏好的(de)中(zhōng)国这边(biān)的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步边(biān)际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高(gāo)位，空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗市(sh空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗ì)场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰退，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会库存(cún)虽然(rán)持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且(qiě)产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意(yì)味(wèi)着之前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落(luò)也是近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预(yù)期(qī)，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期(qī)的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的(de)关(guān)系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大(dà)了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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