有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨归因为(wèi)两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进(jìn)央企估(gū)值回归(guī)”业(yè)务交流会暨国新(xīn)央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则是沪市金(jīn)融业主题(tí)座(zuò)谈会，其中“在服务中国(guó)式(shì)现代化中促进(jìn)金融(róng)业(yè)估值(zhí)提升和高质量(liàng)发(fā)展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时(shí)期的热(rè)门词，尽管披上了(le)主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统行(xíng)业国央企的严重(zhòng)低(dī)配和低估。说到(dào)A股的低估(gū)值、高分(fēn)红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金(jīn)融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下(xià)，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走(zǒu)强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历史是(shì)否会重演呢(ne)？多位受访(fǎng)人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现(xiàn)，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安(ān)银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)停，农(nóng)业银(yín)行、民生银(yín)行、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看，以(yǐ)规模最大的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例(lì)，不(bù)仅当(dāng)日(rì)收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那些低增速的企业，现在反而显得(dé)难能可贵(guì)，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的(de)企业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权(quán)益(yì)投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报(bào)率预(yù)期下行、中特估政策背景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫(màn)长(zhǎng)的季(jì)节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观都是(shì)银行股上涨的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而言，在(zài)估(gū)值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招(zhāo)商银行，其余(yú)银(yín)行均处于“破(pò)净”状态(tài)。在(zài)这一轮估(gū)值修复中，有市场人士(shì)指出，中字头银行目标价估值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前(qián)的(de)估(gū)值(zhí)位置，当前(qián)板块交易(yì)热(rè)度之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红(hóng)和(hé)高(gāo)股息(xī)是(shì)银行股相(xiāng)对于(yú)其(qí)他(tā)主题板(bǎn)块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国(guó)有大(dà)行近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合(hé)价值投资和长期投(tóu)资(zī)需要。近(jìn)年来国有大(dà)行股息率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势平(píng)均股息率从2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比(bǐ)极低(dī)也(yě)为调仓提供了(le)空间，公(gōng)募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度(dù)银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来新低(dī)，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁基(jī)金经理胡(hú)洁就向财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，高股息(xī)策略(lüè)以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际可以为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定(dìng)、估值处于(yú)历(lì)史低位的银行板块是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季度(dù)是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下(xià)的国(guó)内(nèi)银行仍然(rán)具(jù)有较好的(de)投资(zī)机(jī)会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度(dù)而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大(dà)量的商誉(yù)，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些(xiē)问题(tí)得到(dào)改善，从(cóng)而提高(gāo)银行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大(dà)金融板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市(shì)场观点开始担忧市场行(xíng)情告一(yī)段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融(róng)股的(de)爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成行情结(jié)束的指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜(qián)意识映射包括不限(xiàn)于(yú)大金融(róng)爆发(fā)往往代(dài)表市(shì)场没(méi)有别的方向、市(shì)场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但(dàn)从(cóng)当前(qián)的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并(bìng)不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行(xíng)板块近(jìn)期大幅(fú)放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值(zhí)的(de)板块(kuài)，这一成交量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不(bù)是单一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化(huà)等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交(jiāo)易(yì)结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波(bō)动的前奏，但市(shì)场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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