金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的(de)来(lái)看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行(xíng)，也带动了(le)食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能(néng)源(yuán)价格总体上(shàng)趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhō夷洲今是何地，夷洲是哪里u)期等因素(sù)的(de)影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总(zǒng)体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服(fú)务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价(jià)格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采(cǎi)业(yè)价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间(jiān)差和(hé)基(jī)数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还(hái)贷(dài)现(xiàn)象，也一定程(chéng)度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据(jù)同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位(wèi)，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动(dòng)力也在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供需(xū)缺口有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至(zhì)近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存(cún)在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动的(de)滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融(róng)变化(huà)领先(xiān)经济2个(gè)季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回(huí)落(luò)，及(jí)油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无(wú)用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境夷洲今是何地，夷洲是哪里g>

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明(míng)显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信(xìn)用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开(kāi)始持续(xù)回(huí)升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的(de)经济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复(fù)带来的(de)消(xiāo)费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求。