本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受(shòu)中概(gài)股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾(wěi)巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四(sì)，香港中(zhōng)企(qǐ)指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过(guò)去(qù)3个月表现为全球垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将中国股(gǔ)票评级从(cóng)高配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为财情的美联储利(lì)率观测(cè)器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经(jīng)季节(jié)性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下(xià)降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且(qiě)是连(lián)续(xù)第四个月(yuè)收(shōu)缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机频现，让(ràng)A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部(bù)分龙头股招行等(děng)承(chéng)压，相较(jiào)而言，工商(shāng)银行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者虎年最后3个(gè)月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利增速(sù)；二(èr)是“中国特色估(gū)值体系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二者市净率远高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点估概念(n流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点iàn)中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策(cè)面来看(kàn)，让央企国(guó)企(qǐ)估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还(hái)是(shì)市(shì)净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态无疑是(shì)为(wèi)中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值(zhí)取代(dài)贵州(zhōu)茅台(tái)成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通(tōng)小盘(pán)+次新+绩(jì)优概(gài)念让(ràng)其成为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年(nián)和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四(sì)，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题(tí)的红五(wǔ)月(yuè)行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一(yī)是(shì)年(nián)内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二(èr)大行业指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板块能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿(yì)元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线和(hé)年线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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