近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司(sī)客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获(huò上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗)得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯(chún)度的(de)电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿(shī)电子(zi)化学品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级要(yào)求的(de)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于(yú)其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允地(d上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗ì)反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的(de)同行业可(kě)比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和(hé)随售权(quán)存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议，虽(suī)然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上(shàng)会结(jié)果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常(cháng)待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成(chéng)本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制(zhì)的其(qí)他公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告(gào)中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受(shòu)市(shì)场供需(xū)变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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