上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着可(kě)转债(zhài)一起退市(shì)却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及(jí)其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别由(yóu)于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发行(xíng)的(de)可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业(yè)绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标(biāo)的。并密(mì)切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可(kě)转债在退市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍(réng)存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的(de)短板不能(néng)视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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