5月以来，嘉实基(jī)金、博时基(jī)金、富国(guó)基(jī)金、南方基金等多(duō)家头部公募基(jī)金密集申(shēn)报(bào)了跟(gēn)踪海外半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自(zì)4月(yuè)中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增(zēng)幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金(jīn)对半(bàn)导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是(shì)基于(yú)对板块中长期投(tóu)资价(jià)值的肯(kěn)定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下(xià)，板块(kuài)细(xì)分(fēn)领(lǐng)域(yù)仍(réng)有较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度的(de)持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀至年内(nèi)高位后(hòu)便(biàn)开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯片主国家常务委员7人，国家常务委员7人简历(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交(jiāo)所中韩(hán)半(bàn)导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及预(yù)期(qī)主要原因，一是国(guó)产(chǎn)替代进程不及预期(qī)，国内半导体企(qǐ)业相比海外(wài)半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技(jì)术(shù)和人(rén)才等方面存在差(chà)距，在国产替(tì)代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预(yù)期(qī)，在(zài)边缘政(zhèng)治和全球经(jīng)济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终(zhōng)端需求可能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体行业正处于下行(xíng)筑底的(de)阶(jiē)段，但我们认为有望于今(jīn)年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本(běn)轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下(xià)游的景(jǐng)气(qì)度，有创新属性和份额提升属性(xìng)的环节(jié)会(huì)率先回暖。一方(fāng)面中国(guó)经济体重要(yào)的(de)构成(chéng)央国企对资产回(huí)报提出要(yào)求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依(yī)赖数字化，成本效率提升(shēng)是数(shù)字化的长期(qī)关键驱动力(lì)，另一方面(miàn)短(duǎn)周(zhōu)期维(wéi)度数字经济有(yǒu)顺(shùn)周期属性(xìng)，经济复苏(sū)会加大(dà)企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略(lüè)投(tóu)资部副(fù)总监、九泰(tài)泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表(biǎo)示(shì)，首先(xiān)，回(huí)顾(gù)年初(chū)以(yǐ)来半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)上涨的(de)原因，一方面是(shì)2022年板块调(diào)整幅(fú)度较大，行业估值处于底(dǐ)部位(wèi)置；另一方面市场预(yù)期基本面即将(jiāng)见底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化(huà)，所以(yǐ)从(cóng)年(nián)初到(dào)4月初半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数出现(xiàn)了(le)一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的股(gǔ)价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下(xià)旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的(de)表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主题的(de)降温，综合因素引起行业近期的(de)持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越(yuè)买也(yě)能看出投资者对板(bǎn)块(kuài)价(jià)值的肯定，多位业内人(rén)士(shì)也表示，长期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基(jī)本面上(shàng)，人工智能给半导(dǎo)体带来(lái)了(le)新的(de)需求增量，从周期视角，预(yù)计未来(lái)1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中(zhōng)国半导体(tǐ)企业有国产(chǎn)替代(dài)的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终有(yǒu)估(gū)值合理甚(shèn)至低(dī)估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的投(tóu)资机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三(sān)次是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工(gōng)智能从感知(zhī)智能走(zǒu)向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提(tí)升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它(tā)是(shì)信息革命经历了个人电脑、互(hù)联(lián)网革命和移动互联网(wǎng)革命后(hòu)在万物智联层(céng)面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全(quán)面影响(xiǎng)人类社会(huì)。当前仍(réng)处于新一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来(lái)的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都产生了(le)影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多(duō)环节发生了改变，产生(shēng)了(le)新的投资方(fāng)向，如算力芯(xīn)片的GP国家常务委员7人，国家常务委员7人简历U、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的新硬件(jiàn)也会(huì)产生新的投(tóu)资机会。因此我们长期看(kàn)好(hǎo)半导体的投(tóu)资价值。”田光远建(jiàn)议投资(zī)者长期关注(zhù)该(gāi)板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半导体设(shè)备材料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧(huì)影(yǐng)也(yě)表示(shì)，2023年全面看好整个(gè)半导体板块，其(qí)中(zhōng)，从半(bàn)导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主(zhǔ)的(de)芯片设计(jì)都会在今(jīn)年都有非常(cháng)好(hǎo)的机会。首先，基本(běn)面上，美(měi)国对中国(guó)的极限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于(yú)科技(jì)安(ān)全(quán)的强调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚实(shí)的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设(shè)计板块经过近一年的充(chōng)分调整(zhěng)，股价已经(jīng)充(chōng)分反映(yìng)悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求拉动(国家常务委员7人，国家常务委员7人简历dòng)，整个芯片设计(jì)板块有望(wàng)正式(shì)迎来反转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我(wǒ)们(men)将持续跟踪和(hé)调研半导体(tǐ)行业库存、动销数据(jù)和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品的(de)复(fù)苏情况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金(jīn)刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模(mó)型(xíng)训(xùn)练(liàn)需要大量算力，硬件(jiàn)基(jī)础设施成为发展基石，算力芯片等(děng)核(hé)心(xīn)环(huán)节预(yù)期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业(yè)持续增长。此(cǐ)外，半导体设备(bèi)公司的一季报业绩(jì)相对(duì)较强，国产化(huà)趋(qū)势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可(kě)以关注的方向(xiàng)。存储作为半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中股价(jià)有(yǒu)可能波动较大，要结(jié)合(hé)基本面变化综(zōng)合判断(duàn)配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平(píng)衡风(fēng)险。”刘源补充(chōng)道。

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