公募(mù)基金交易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过(guò)往较(jiào)为常(cháng)见的(de)托管人(rén)结(jié)算模(mó)式和券(quàn)商结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正(zhèng)在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了(le)解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期(qī)混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)三方合作(zuò)推(tuī)出。目(mù)前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基(jī)金产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公(gōng)司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位(wèi)业(yè)下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖内人士看来，目(mù)前基金结算模(mó)式迎来新时代(dài)。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式是最(zuì)早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式启动(dòng)试(shì)点，成为基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而目前正在(zài)发行的易(yì)方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司(sī)进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这种模式(shì)下(xià)，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账(zhàng)到证(zhèng)券公(gōng)司。这(zhè)也下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖成(chéng)为类QFII模式的与一般(bān)券结模(mó)式的最大(dà)不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产(chǎn)品资(zī)金集(jí)中存放在托管银行，在券商开立的(de)资(zī)金账户(hù)无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日基金公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根据已申报(bào)的交(jiāo)易(yì)额(é)度(dù)每日(rì)滚动计(jì)算产(chǎn)品资金(jīn)账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交易额度的(de)前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍(réng)然(rán)保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端(duān)控制、验(yàn)资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部(bù)分托(tuō)管行比较关注的托(tuō)管资金(jīn)归属(shǔ)保管问题，一(yī)定程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公募基金与证券(quàn)公(gōng)司结(jié)算模式的选择(zé)，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印证了券商财富(fù)管理(lǐ)转型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模(mó)式(shì)备选可以有(yǒu)助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基(jī)金投资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营(yíng)效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式(shì)将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更(gèng)多的(de)交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现行客户交(jiāo)易结算资金的三(sān)方存(cún)管框(kuāng)架(jià)，谈及(jí)这类(lèi)模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无需(xū)三方存管；二是交易(yì)交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投(tóu)资(zī)者对类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)还是比较陌生(shēng)。相比过往的(de)结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端(duān)上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都(dōu)通过(guò)券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可以全(quán)方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较(jiào)传统托管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益(yì)，有(yǒu)利(lì)于券商代买市(shì)占率(lǜ)的提升。博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化了(le)开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可(kě)以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的(de)结(jié)算(suàn)模(mó)式体现出了？定优势(shì)。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证转账即可调整场内外(wài)资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同时也简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确(què)认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了(le)普通(tōng)券结模式下(xià)资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时(shí)间范围限制的(de)痛(tòng)点。日常(cháng)投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责(zé)所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不足(zú)之处：一方面，类似(shì)托管人结算模(mó)式(shì)，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管(guǎn)理人、托管人与券(quàn)商(shāng)三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看(kàn)，不少基金公(gōng)司(sī)对(duì)类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度(dù)较高(gāo)，也在筹备或启动相(xiāng)应的(de)合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业务(wù)还(hái)涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部(bù)对这(zhè)一业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金公(gōng)司人士(shì)表(biǎo)示，这类(lèi)业务(wù)具(jù)备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式和(hé)券商结(jié)算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明(míng)显的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍(réng)处于(yú)发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制仍(réng)有待(dài)解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模(mó)式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计(jì)相关金(jīn)融(róng)机构对(duì)该模式会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望(wàng)成为新的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产(chǎn)品资(zī)金(jīn)全额留(liú)存在托(tuō)管账户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司(sī)提高(gāo)服务机构客户的能力，也(yě)加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉(shè)及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道(dào)基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿(yán)用券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式下的场(chǎng)内交易前(qián)端验资验(yàn)券相关流程(chéng)和业务(wù)系(xì)统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉(shè)及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托管行的(de)系统(tǒng)改动较大，如在系统直(zhí)连(lián)、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算等多个(gè)环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来(lái)看，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司三(sān)方参(cān)与。而记者从业(yè)内了解到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局(jú)此(cǐ)类(lèi)业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式(shì)发生了重(zhòng)要变化，从(cóng)单(dān)一模式走向券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的(de)时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是(shì)银(yín)行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券(quàn)商的交易席位直连(lián)报(bào)盘(pán)交易所，托(tuō)管人(rén)作为特殊结(jié)算参与人与(yǔ)中国(guó)结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常(cháng)规(guī)，至(zhì)今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算(suàn)模(mó)式(shì)也正(zhèng)式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方资(zī)源下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在(zài)中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难(nán)度较大，券结(jié)模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新(xīn)产品(pǐn)开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行(xíng)有一个制衡(héng)的(de)作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合(hé)度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的(de)中长期利(lì)益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证券公(gōng)司会(huì)受(shòu)益于这一发展变化。

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