上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而(ér)强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的(de)退(tuì)市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形(xíng)成，以寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思上市股为锚的(de)可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资(zī)者(zhě)要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会(huì)优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思等(děng)，防(fáng)范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估值(zhí)出(chū)现压(yā)缩的(de)标(biāo)的(de)。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位(寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思wèi)、根(gēn)本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上(shàng)的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发(fā)展。

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