美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一(yī)项(xiàng)关于(yú)联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据(jù)法(fǎ)案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会预算办公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国内生(shēng)产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美(měi)国债(zhài)务(wù)上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xī杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思n)兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来(lái)新(xīn)高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则(zé)跌(diē)至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生违(wéi)约(yuē)，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除(chú)外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对(duì)记(jì)者称，因投资者对两党达成一(yī)致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没有对美(měi)国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危(wēi)机(jī)的叙事(shì)反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部(bù)总经理(lǐ)兼投资(zī)总监(jiān)肖(xiào)令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的尾部风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到(dào)避险(xiǎn)资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额(é)收益(yì)，因此组合(hé)配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债季(jì)度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非对称(chēng)对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级(jí)下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美(měi)债上限的(de)提升，将促(cù)进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币(bì)政策(cè)，对美股也(yě)是杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未来(lái)的财政政策和(hé)货(huò)币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续关(guān)注就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情(qíng)况，等待(dài)市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见(jiàn)顶的趋势不(bù)会(huì)改(gǎi)变，因(yīn)此预计(jì)加息对(duì)市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著的(de)吸(xī)力作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何(hé)为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三(杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为(wèi)购(gòu)买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析(xī)称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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