4月美国就业报告(gào)大超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失(shī)业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节(jié)性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期(qī)。非农(nóng)就业数据(jù)与此前(qián)超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市(shì)场仍然(rán)维(wéi)持稳健。但是需(xū)要(yào)指出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而4月(yuè)季节因子(zi)要高于以往年份(fèn)，或(huò)导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(z侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类hài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降息预(yù)期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业报告大超(chāo)预(yù)期，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月(yuè)美国(guó)就(jiù)业市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但是需(xū)要指出的(de)是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而4月季节(jié)因子要高于以往年份（图(tú)2），或导(dǎo)致非农就业(yè)数据偏(piān)高，未来持续性存在(zài)较大(dà)不(bù)确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数(shù)基(jī)本持(chí)平于(yú)101.5；美(měi)国三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增就业(yè)的(de)13％，相对3月增(zēng)加(jiā)5万人。其中，制造(zào)业、建筑业等新增就业均边际回升。商(shāng)品相关行业就业边际改(gǎi)善，或反映制(zhì)造(zào)业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商(shāng)品通胀环比(bǐ)也边(biān)际回升。4月服(fú)务业相关行(xíng)业新增就业从3月(yuè)的(de)18.2万(wàn)上升至(zhì)22万，但(dàn)内部出现分化。其中，医(yī)疗保健和商业服务(wù)新增(zēng)就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就(jiù)业(yè)较多的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人(rén)（图表(biǎo)4）。其他需求(qiú)指(zhǐ)标(biāo)指示，服务业(yè)需求可(kě)能仍在走弱。例(lì)如(rú)3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保(bǎo)健与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确(què)定性(xìng)冲(chōng)击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业市(shì)场韧(rèn)性(xìng)较强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季度(dù)小时工资增速(sù)低(dī)于其他工资指标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与其他(tā)工资指(zhǐ)标(biāo)的差距收窄，指示美国潜在的(de)工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著(zhù)高于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这可能(néng)加(jiā)大美联储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺(quē)数据显示，美国就业(yè)市场(chǎng)劳动力(lì)供应紧张局势(shì)整体仍在(zài)小幅缓解。最能反映(yìng)就业市(shì)场紧张(zhāng)程度(dù)之一的职位(wèi)空(kōng)缺与待业人(rén)数之比连续(xù)三月(yuè)下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水平（图(tú)表7）。根据(jù)历史经验，当前职(zhí)位(wèi)空缺和求(qiú)职人之比(bǐ)的(de)回落速度接近1973年的(de)高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场才能(néng)更(gèng)接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农就业数据将进一步(bù)削弱(ruò)联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能或弱于非(fēi)农就业数据所指示的(de)水平，后续需要关注季节因子扰动下降后就(jiù)业数据的走势。非农就业(yè)超预期叠加工资(zī)增速回升，预计联(lián)储将维持(chí)相对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数据(jù)出现明(míng)显恶化，联储转向的(de)可(kě)能性(xìng)将加大(dà)。5月以来，第一共(gòng)和银行(xíng)被接管、西太(tài)平洋合众银行等区域(yù)银行(xíng)股价大幅(fú)下挫(cuò)，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国(guó)第14大(dà)银行(xíng)倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务(wù)上限(xiàn)触发时点提前(qián)，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美国债(zhài)务(wù)上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠(dié)加不断发(fā)酵的银(yín)行危机以及债务(wù)上(shàng)限风波，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不排除金融(róng)风险以(yǐ)及实(shí)体经济的脆弱性倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)：美国中小银行再现挤(jǐ)兑(duì)风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增(zēng)加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农(nóng)强于(yú)预期(qī)，但或许和季节性有关》

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