财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业(yè)绩(jì)来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤(pí)酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏(cáng)发展在内的(de)外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提(tí)速(sù)。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏、释放(fàng)利(lì)润的一年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的(de)华润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能(néng)力(lì)较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍(biàn)提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增(zēng)，提价区域由(yóu)部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县/千升(shēng)。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道(dào)超(chāo)车(chē)机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多(duō)元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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