昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革(gé)时(shí)代的点(diǎn)评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一(yī)季(jì)度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句中国(guó)大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分(fēn)的事业，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都会比去(qù)年(nián)较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多(duō)石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了(le)很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大(dà)批(pī)发债，美(měi)联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如(rú)果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实(shí)施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏心态(tài)江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助(zhù)于(yú)提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成本一(yī)带逐步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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