本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一(yī)枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘(pán)，兔(tù)年收益(yì)消耗(hào)殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过3个月行程，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情(qíng)看似疾风(fēn什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空g)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是外围股市(shì)下(xià)跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指数和恒生指数过(guò)去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金(jīn)龙指数周二盘中低(dī)位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是(shì)美(měi)联储(chǔ)加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行(xíng)日(rì)前将中(zhōng)国(guó)股票评(píng)级从(cóng)高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息(xī)势在必(bì)行。英为财(cái)情的(de)美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅(fú)，且是连续第四(sì)个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表(biǎo)则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全(quán)球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的(de)历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银(yín)行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年(nián)颓势，一是二(èr)者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特(tè)色估(gū)值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净率远高于(什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空yú)行业均值，难以赋(fù)予中特估(gū)概念中的回(huí)购预期。

　　通(tōng)达(dá)信(xìn)数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年(niá什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空n)K线已是(shì)五连阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值回归市(shì)场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈(yíng)率还(hái)是市净率等指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总(zǒng)市(shì)值取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪(hù)指全年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次和(hé)17次(cì)，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份(fèn)这个风向标已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了(le)2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五(wǔ)月行情能(néng)否再现(xiàn)？关键在(zài)要看(kàn)两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能(néng)否维(wéi)持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块能(néng)否企稳。该(gāi)指数(shù)年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪(hù)深(shēn)两(liǎng)市单日成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市(shì)场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大(dà)。

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