近日，国内上市交易的4只公募(mù)商品期(qī)货(huò)基金(jīn)陆续(xù)公布(bù)了一(yī)季报。在一季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利(lì)润方面，一(yī)季(jì)度，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF已实现收(s反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系hōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益和利润有何区别(bié)？4只公募商(shāng)品期货反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系基金在一季(jì)报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益指基(jī)金(jīn)本期(qī)利(lì)息收入、投资收益、其他收(shōu)入(rù)（不含公允价(jià)值变(biàn)动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为本期(qī)已实(shí)现收益加上本(běn)期公允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值方(fāng)面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值(zhí)方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可(kě)以(yǐ)反映(yìng)出投资者的偏好。从份(fèn)额(é)变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品期货(huò)基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国内现货(huò)供应相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同(tóng)时由于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断累(lèi)库(kù)，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖(zhí)产(chǎn)品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年由于(yú)生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性不(bù)高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和(hé)运作分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初(chū)期两个月处(chù)于振荡调(diào)整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现更(gèng)为强势(shì)，金银比价有所(suǒ)抬升。前期(qī)走势主要受制于白(bái)银工业属性及美联(lián)储加息预(yù)期升温影响，白银表现出(chū)更高的(de)波动性。后期则主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低了市场(chǎng)对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货(huò)币(bì)政策调整(zhěng)节(jié)奏与经济(jì)衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关(guān)注突(tū)发(fā)地缘政治、金融体系的(de)流动(dòng)性风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年(nián)或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高(gāo)位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高(gāo)位，建议择机积极(jí)配置。

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