财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会(huì)上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报(bào)告(gào)分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股益率更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行(xíng)的(de)时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资(zī)产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理论(lù韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股n)上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对(duì)财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前(qián)理财(cái)波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权(quán)价(jià)值(zhí)）合计(jì)同时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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