5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药(y浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市ào)板(bǎn)块是(shì)否还有新的(de)业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(x浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市ù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行(xíng)业的基本(běn)面正(zhèng)继续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的(de)经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于(yú)老龄化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并(bìng)不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化(huà)是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过(guò)开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群(qún)众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着多项政策支(zhī)持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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