金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差(chà)大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化(huà)为(wèi)消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优。

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