公募基(jī)金交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)和券商结(jié)算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博(bó)道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作推(tuī)出(chū)。目前(qián)正在(zài)发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业(yè)各(gè)方目(mù)光，据业内人(rén)士透露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商(shāng)、基金公司(sī)也在(zài)关注研(yán)究(jiū)这(zhè)一新的模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来(lái)，目前基(jī)金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人(rén)结算模式是最早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)启动(dòng)试点，成为基(jī)金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后(hòu)由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业(yè)各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别(bié)由博(bó)道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据(jù)了(le)解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新(xīn)的业(yè)务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易申报(bào)，由托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式(shì)下，资金存放在托管银行(xíng)的托(tuō)管账(zhàng)户，无须银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的(de)与一般(bān)券(quàn)结模式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在(zài)券商开(kāi)立的资金(jīn)账户(hù)无需实际上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金(jīn)余(yú)额，以实现对(duì)产品场内(nèi)交易额度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券商(shāng)交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式(shì)的交易前端(duān)控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决了(le)部分托管行(xíng)比较关(guān)注的托管资金归(guī)属保管(guǎn)问(wèn)题，一定(dìng)程(chéng)度上调(diào)动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与(yǔ)证券(quàn)公司结算(suàn)模式的(de)选择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印证了(le)券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理转型(xíng)已经进(jìn)入更加成(chéng)熟(shú)和高速(sù)发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模式备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较(jiào)好运(yùn)营效率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基(431mm是多少厘米 431mm是多少米jī)金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具化(huà)配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步(bù)促进(jìn)，金融(róng)机构为(wèi)广大投资人(rén)提供更多(duō)的(de)交(jiāo)易(yì)工具选择。”他(tā)进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金总结(jié)为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需三方存(cún)管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商(shāng)业模式(shì)创(chuàng)新431mm是多少厘米 431mm是多少米0000; line-height: 24px;'>431mm是多少厘米 431mm是多少米

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是(shì)比较陌生(shēng)。相比过往的结(jié)算模(mó)式，公募(mù)基(jī)金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回(huí)都通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资(zī)端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是(shì)，加强了(le)交易前端验资验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式(shì)的创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑了(le)商(shāng)业利(lì)益(yì)，有利于券商代买市占率的提(tí)升(shēng)。博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈(tán)了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了开户环(huán)节，免去了三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风(fēng)险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结(jié)算模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下(xià)无需(xū)银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，可优化(huà)交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资(zī)金不(bù)是集中于原(yuán)来(lái)的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行(xíng)账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决(jué)了(le)普通券结模式(shì)下资金(jīn)分散管理，资金(jīn)划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划(huà)拨(bō)工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式(shì)，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开(kāi)户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务(wù)风(fēng)险管(guǎn)理。通(tōng)过(guò)交易交(jiāo)收分离(lí)，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风险，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接(jiē)对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与(yǔ)保(bǎo)证(zhèng)机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取(qǔ)决(jué)于投(tóu)资组(zǔ)合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实(shí)现基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)关注度较(jiào)高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务(wù)还涉(shè)及(jí)系统改造，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金(jīn)公司(sī)参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人(rén)士(shì)表(biǎo)示，这(zhè)类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模式(shì)和券商(shāng)结(jié)算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行(xíng)、券商双方(fāng)的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模(mó)式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的(de)限(xiàn)制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持高(gāo)度(dù)关(guān)注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的(de)模式(shì)，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人(rén)结(jié)算模(mó)式均有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全(quán)额(é)留(liú)存(cún)在(zài)托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券公司提(tí)高服务机构(gòu)客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对(duì)基金公司来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如在系统直连(lián)、账户(hù)管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节需要(yào)进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的(de)模式来看，主要是广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而(ér)记者从(cóng)业内(nèi)了解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化(huà)，从(cóng)单一模(mó)式走向券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然(rán)是目(mù)前公(gōng)募基金结算的(de)主流(liú)模式。这一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)租用(yòng)券商的交(jiāo)易席(xí)位直连(lián)报(bào)盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和(hé)证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率(lǜ)改善及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截(jié)至(zhì)2023年(nián)2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度(dù)的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修(xiū)复及券商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发(fā)展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式将有较(jiào)大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来(lái)说获得银行渠道(dào)的(de)营销支(zhī)持难度(dù)较大(dà)，券结模式(shì)能有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关(guān)系(xì)，有(yǒu)助于中(zhōng)小基(jī)金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发(fā)展的(de)边际制约因素(sù)，也从“投(tóu)入(rù)成(chéng)本(běn)较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环境及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期(qī)利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的(de)基金公司和证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司会受益于(yú)这一发展变化。

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