财联(lián)社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银(yín)行也迎来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归(guī)因(yīn)为(wèi)两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资价值(zhí)促进(jìn)央企估值(zhí)回归”业务交流(liú)会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题(tí)座谈(tán)会(huì)，其(qí)中“在服务中国式现代化中促(cù)进金融业估值提升和高(gāo)质(zhì)量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了(le)市场较长一(yī)段时期的热门(mén)词(cí)，尽管披上(shàng)了(le)主题、政(zhèng)策等色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过去的(de)A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传统行业国央(yāng)企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银(yín)行(xíng)为首的大(dà)金融板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企(qǐ)股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无头(tóu)无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估银(yín)行概(gài)念获得资金的青睐。有(yǒu)了多(duō)重消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大金融(róng)板块走强(qiáng)往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢(ne)？多位受(shòu)访(fǎng)人士(shì)指出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股息收(shōu)益外(wài)的收(shōu)益。

　　银行为首的大(dà)金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中国银(yín)行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看(kàn)，银行(xíng)板块大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看(kàn)，以规(guī)模最(zuì)大的华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的(de)大涨，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿郡资产合(hé)伙人(rén)董承非在5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复(fù)苏(sū)不强劲情况下，原(yuán)来看(kàn)不起的那些(xiē)低(dī)增速(sù)的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难能可贵(guì)，因(yīn)此被忽略高分红、深度价(jià)值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在(zài)估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经济弱复(fù)苏(sū)整体回报率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估(gū)逻(luó)辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三(sān)日沪(hù)股通累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)都是银行(xíng)股(gǔ)上(shàng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上，截(jié)至(zhì)目前(qián)，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银行(xíng)，其余银行均处(chù)于(yú)“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这(zhè)一轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士(shì)指出(chū)，中字头银行目标价估值(zhí)最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置，当前(qián)板(bǎn)块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经济(jì)容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和高股息是银行股相对(duì)于其他(tā)主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合(hé)价值投(tóu)资和长期(qī)投资需要。近年(nián)来(lái)国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年(nián)提升趋(qū)势平(píng)均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也(yě)为调仓提供(gōng)了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息(xī)策略以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际(jì)可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位的银行板块是高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行(xíng)板(bǎn)块在(zài)一季度是业绩低点。随(suí)着大行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩(jì)有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部基(jī)金经(jīng)理(lǐ)余展昌(chāng)也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然具有(yǒu)较好的投资机会。以(yǐ)国(guó)有大(dà)行(xíng)为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分(fēn)的(de)银(yín)行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海(hǎi)外银(yín)行还(hái)有大量的(de)商誉，国(guó)内银行的(de)估值水平是偏(piān)低的，本身就有比较(jiào)大的修复(fù)空(kōng)间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望使得这些(xiē)问题得(dé)到改善，从(cóng)而提高(gāo)银行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市场观(guān)点开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特(tè)估(gū)背景下去看(kàn)金融股的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出(chū)市场(chǎng)行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其(qí)背(bèi)后通(tōng)常潜意识映射包括(kuò)不限于(yú)大(dà)金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从(cóng)当前的金融股(gǔ)走强来看，市(shì)场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为(wèi)大(dà)市(shì)值(zhí)的板块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板块成交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的(de)交易(yì)结构(gòu)容易(yì)被表征为(wèi)市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但市场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今年(nián)行情结(jié)构差(chà)异巨大，建议不要单(dān)一映(yìng)射分析(xī)。

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