2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不(bù)断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结(jié)构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xi旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容āng)关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变(biàn)化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产(c旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容hǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池(chí)片环节(jié)尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器(qì)全球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论(lùn)是(shì)环比还是(shì)同比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游板块，将(jiāng)能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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