昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴(bā)菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据(jù)突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里菲特(tè)对自己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出了(le)悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我的工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当(dāng)的(de)话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储，支持美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方(fāng)石(shí)油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量很满4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货(huò)币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压力(lì)最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险。

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