5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　一里地等于多少米，一里地等于多少米千米 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155106964.png">

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板块(kuài)的(de)营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数(shù)据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力的(de)低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的(de)医(yī)疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下(xià)，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　<一里地等于多少米，一里地等于多少米千米strong>医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等(děng)多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强一里地等于多少米，一里地等于多少米千米群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的(de)板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得(dé)到优化(huà)，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的(de)研(yán)发能力。

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