2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分别(bié)是上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对(duì)企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电(diàn)池片环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于(yú)供不(bù)应(yīng)求背(bèi)景下(xià)的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球(qiú)主流市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行业格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存(cún)货(huò)周转率数据发(fā)现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一(yī)步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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